维持“买入”以及300.00 港元的目标价。我们维持比亚迪(“公司”)2024-2026 年每股盈利预测为人民币11.95 元、人民币15.32 元和人民币18.94 元。公司作为新能源车领域行业龙头，行业出清过程中业绩确定性更强。我们给予公司21 倍2024年市盈率为，维持“买入”评级以及300 港元的目标价。
　　2024 年第二季度业绩符合预期，毛利率下降。公司2024 年上半年实现收入人民币3,011.27 亿元，同比增长15.8%；归母净利润为人民币136.31 亿元，同比增长24.4%；扣非归母净利润为人民币123.15 亿元，同比增长27.0%。其中，2024年第二季度实现收入人民币1,761.83 亿元，同比增长25.9%，环比增长41.0%；归母净利润为人民币90.62 亿元，同比增长32.8%，环比增长98.3%；扣非归母净利润为人民币85.63 亿元，同比增长39.7%，环比增长128.2%。2024 年第二季度毛利率为18.69%，较2024 年第一季度的21.88%有所下降；净利率为5.3%，高于2024 年第一季度的3.82%。扣除比亚迪电子(00285 HK)的利润后，预计2024年第二季度单车盈利为人民币8,100 元，环比增加约人民币2,700 元，主要受益于公司品牌力、规模 优势、材料降价及产业链一体化成本控制能力。
　　8 月销量超市场预期，公司是混动市场绝对领先者。8 月公司实现销量373,083 辆，同比增长36.0%，环比增长9.5%。1-8 月累计销量2,328,449 辆，同比增长29.9%。
　　其中，8 月纯电乘用车销量148,470 辆，同比增长2.0%，环比增长14.2%。2024年1-8 月纯电乘用车累计销量为1,004,623 辆，同比增长12.0%。8 月插电混动乘用车销量为222,384 辆，同比增长73.1%，环比增长5.5%。2024 年1-8 月插电混动乘用车累计销量为1,314,175 辆，同比增长48.3%。8 月，公司在海外共销售31,451 辆新能源汽车，其中出口30,451 辆。中国汽车工业协会数据显示，2024年1-7 月纯电汽车销量357 万辆，同比增长10.1%；插电混动汽车销量236.1 万辆，同比增长84.5%。
　　技术迭代提升竞争力，新车型与海外并举赋能。公司2024 年5 月28 日推出第五代 DMI 混动技术有望加强公司在混动领域市场竞争力，有望更好实现燃油车主力价格带的需求平替。近期公司陆续推出的夏、 豹 8、海狮 05 等新车型有望为公司拓展新的价格带空间。海外方面，公司8 月海外销量占比已达 8.4%，同时乌兹别克斯坦工厂启动生产，泰国、巴西与匈牙利的工厂建设亦稳步推进。公司积极拓展中高端与出海战略，有望实现更大增长潜力。
　　风险：1)新能源汽车需求低于预期；2)新能源汽车行业价格战继续加剧。