2024 前三季度公司营收5022.5 亿元，同比增长18.9%；扣非归母231.9 亿元，同比增长19.9%。业绩符合预期。我们看好比亚迪凭借强大的技术优势及成本优势，在激烈的行业竞争中能够保证市占率与业绩的稳步提升，上调目标价至340.0港元，对应25 年的18.6 倍预测市盈率，距离现价有21%上涨空间，买入评级。
　　报告摘要
　　三季度业绩符合预期。2024 前三季度公司营收5022.5 亿元，同比增长18.9%；归母净利252.4 亿元，同比增长18.1%；扣非归母231.9 亿元，同比增长19.9%。
　　2024 三季度公司营收2011.2 亿元，同比增长24.0%，环比增长14.2%；归母净利为116.1 亿元，同比增长11.5%，环比增长28.1%；扣非净利润为108.8 亿元，同比增长12.7%，环比增长27.0%。
　　三季度单车收入提升，盈利能力提升。2024 三季度销量113.5 万辆，同比增加37.7%，环比增加15.0%，单车收入13.9 万元，环比增加0.3 万元，单车收入增长主要因为DM5.0 车型销量占比提升。2024 三季度整体毛利率21.9%，同比下降0.2 个百分点，环比增加3.2 个百分点；汽车业务毛利率25.6%，同比下降0.1个百分点，环比增加3.2 个百分点。毛利率提升主要因为1）销量结构优化，DM5.0的销量占比提升；2）三季度原材料碳酸锂价格下降；3）规模化优势扩大，单车折旧摊销计提小幅下降。
　　DM5.0 车型销售火爆，处在强势的新车周期。2024 年5 月，公司正式发布第五代DM 技术后，逐渐将旗下主力车型如秦L、海豹06、宋L、宋PLUS、汉、海狮等升级为DM5.0。我们认为基于新平台打造的新车持续热销，驱动销量进一步增长。叠加国家以旧换新政策刺激，预计Q4 比亚迪的产销量会不断创新高。
　　投资建议。我们看好比亚迪凭借强大的技术优势及成本优势，在激烈的行业竞争中能够保证市占率与业绩的稳步提升。基于此，我们上调目标价至340.0 港元，对应25 年的18.6 倍预测市盈率，距离现价有21%上涨空间，维持买入评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；价格不及预期