投资要点
　　公司2024 年和2025Q1 业绩持续快速增长，不断突破新高根据公司年报和公告，公司2024 年实现营收7771 亿元，同比增长29%；毛利1510 亿元，同比增长24%；归母净利润为403 亿，同比+34%。公司预计25 年Q1 实现归母净利润85-100 亿，同比增长86.04%至118.88%。公司的收入和利润正处于持续创新高的阶段。
　　智能化：发布天神之眼C，实现智驾平权
　　2025 年2 月10 日，公司发布 “天神之眼C”高阶智驾辅助系统，包括海鸥、秦PLUS 在内的21 款车型都将搭载“天神之眼”高阶智驾辅助系统，10 万元以上车型均标配，海鸥智驾版的入门价格为7 万元，基本实现了全系车型的覆盖。
　　电动化：发布超级e 平台，兆瓦闪充开启油电同速2025 年3 月17 日，公司发布超级e 平台，推出闪充电池、3 万转电机和全新一代车规级碳化硅功率芯片，核心三电全维升级。在充电速度上，实现充电功率1 兆瓦（1000kW），实现闪充5 分钟行驶 400 公里。
　　出口加速，助力公司2025 年销量再创新高
　　公司2025 年Q1 累计销售100.08 万辆车，同比增长59.8%。其中Q1累计出口20.6 万辆车，同比增长110%。随着公司出口运输能力的不断增加，海外市场将成为公司销量持续增长的重要推动力。预测公司2025年汽车总销量有望达到550 万辆左右。
　　给予“买入”评级，目标价451.28 港元/股
　　我们预测公司2025~2027 年收入分别为9753.07（+25.5%）、11559.76（+18.5%）和13313.44（+15.2%）亿元人民币，归母净利润515.68（+28.2%）、662.13（+28.4%）和803.91（+21.4%）亿元人民币。
　　我们认为综合考虑公司在技术、生产规模、品牌方面的领先性和净利润增速，按照2025 年25 倍PE 计算公司估值是合理的，对应目标价451.28港元/股，距离现价有22.4%的上升空间，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　全球汽车销量不及预期；
　　公司业务拓展不及预期。