投资要点
合同销售快速增长，盈利能力稳步提升：
公司2019 年前9 个月合同销售金额为人民币506.6 亿元，同比增长19.7%，已完成全年销售目标的67.6%；从单月销售均价情况来看，公司2019 年8-9 月份单月合同销售均价环比增速回升较为明显，其中，9 月份单月环比上升7%至15,543 元/平方米，整体呈现回升趋势。
优质土地储备为业绩增长提供强力支撑：
公司土地储备主要位于粤港澳大湾区内的重点城市，截至2019 年6 月底，公司总土地储备面积同比增长25%至2308 万平方米，预计货值超过人民币3700 亿元，足够支撑未来3-5 年发展；同时，公司未入账城市更新项目建筑面积约2801 万平方米，其中，约1247 万平方米项目预计在2021 年之前完成改造，为公司销售和盈利水平的提升提供强力支撑。
财务成本维持稳定，债务结构持续优化：
公司早期发行债券票息高达12%，近年来随着公司基本面改善，债券成本已经回落至7%左右。公司通过对早期高成本债券进行置换，融资成本逐年降低，2017-2019H1 平均融资成本分别为7.6%、7.7%和7.6%，处于2014 年以来的低位，改善较为明显。未来随着公司规模扩张，融资成本或有进一步优化的空间。
上调目标价至18.44 港元，维持“买入”评级：
公司专注于粤港澳大湾区的发展，合同销售快速增长，土地储备货值稳步提升，其中，大湾区土地储备占比达到93%，货值确定性较高。公司良好的土地储备布局及城市更新项目的稳步推进，为未来销售及利润的增长提供强力支撑。基于公司2018 年业绩的强劲表现，经营情况超预期，盈利能力有所增强，上调公司盈利预测，预计公司2019 和2020 年EPS 分别为2.68和3.23 元，目标价由11.75 元上调至18.44 元，维持“买入”评级。
风险提示
1) 行业销售不及预期；
2) 政策调控超预期；
3) 融资进一步收紧；
4) 利率大幅上行；
5) 汇率大幅波动等。