事件：宝龙地产1-6 月累计实现合同销售金额315.3 亿元，同比增长约8.0%；累计合同销售面积204.7 万平，同比增长约14.8%；公司累计销售金额增速回正。
深耕长三角成效显著，累计销售增速回正。宝龙地产2020 年6 月单月实现合同销售金额约103.2 亿元，同比增长约54.5%；合同销售面积约67.0 万平，同比增长约71.7%；当月合同销售均价约为15407 元/平，上月为15185 元/平。上半年累计实现合同销售金额约315.3 亿元，同比增长约8.0%（1-5 月为下降5.8%）；累计合同销售面积约204.7 万平，同比增长14.8%（1-5 月为下降1.1%）；当年累计合同销售均价约为15400 元/平，上月约为15396 元/平，销售均价保持平稳。长三角地区6 月销售复苏态势向好，6 月末宁波宝龙一城项目三期推出172 套房源，开盘2.5 小时即售罄。公司2019 年末土地储备面积中73.2%位于长三角区域，位于优质区域的充足土储使公司能够及时把握需求快速复苏的时机，并相应铺排供给，驱动公司的销售增长。
商住协同驱动高质量发展，积极融资助力健康增长。2020 年6 月，陈德力加盟宝龙地产任联席总裁，或将助力公司商业板块的高质量发展，并实现与住宅业务的高效协同。在商住协同的模式下，公司能够在土地市场竞争较为激烈的长三角地区持续以合理价格获取优质地块，从而保障公司的利润空间，2019 年公司毛利率达36.4%，在业内表现优秀。另一方面，公司近年产品结构继续优化，2016-2019 年营收中，住宅销售分别贡献23.9%、47.7%、51.9%和65.7%，2020 年首6 月销售金额中住宅占比达82.1%。商业板块的发展和持续改善的产品结构将助力公司稳步扩张规模，实现业绩的稳健增长。融资方面，2020 年6月，公司额外发行2023 年到期的2.5 亿美元6.95%优先票据，所得款项拟用作再融资，或将助力公司优化债务结构，实现健康发展。
维持“买入”评级，目标价6.9 港元。预测公司2020-2022 年核心EPS 分别为人民币0.80 元、1.06 元和1.31 元，核心净利同比增长23.4%、32.7%和23.6%。
考虑到公司长三角区域土地资源充足，商住协同模式使公司在土地获取及盈利能力方面具备优势，维持NAV 折让50%，目标价6.9 港元，较现价空间达34%。（最新股价为2020 年7 月8 日收盘价，计算估值指标及EPS 增速时已使用最新总股本进行调整）
风险提示：行业调控政策及货币政策存在一定不确定性；公司销售结算或存一定不确定性。