归母核心净利高增44.3%
　　2020 上半年公司实现营业收入171.7 亿元，同比增长40.1%；实现归母核心净利17.97 亿元，同比增长44.3%；毛利率37.1%，稳居行业领先水平。董事会宣派中期股息每股港币12 分。
　　土储优质，持续聚焦长三角
　　2020 上半年，公司实现销售面积204.7 万平方米，同比增长14.8%；实现销售额315.3 亿元，同比增长8.0%，完成全年销售目标750 亿元的42%。上半年公司新增土储237.6 万平方米，拿地销售比为1.2，拿地较为积极。公司土储均衡优质，成本优势突出，截至2020 上半年末，公司拥有总土储约2860 万平方米，总土地平均成本价3201 元/平方米，超过70%的总土储分布于长三角地区。
　　财务稳健，短期偿债能力较好
　　公司财务优化，截至2020 上半年末，公司净负债率为79.9%，较2019年末下降1.3 个百分点；剔除预收账款后的资产负债率为65.0%；短期偿债能力保障倍数——货币资金（/ 短期借款+一年内到期的非流动负债）为1.2，短期偿债能力较好。公司融资成本保持稳定，截至2020上半年末，公司平均融资成本为6.45%，报告期内新增债务平均融资成本为6.22%。
　　商业深耕优势显著，并购首单落地
　　2020 上半年，公司商业运营收入15.3 亿元，同比增长10.2%，全年预期营收34 亿元；疫情过后商场人流及营业额恢复至同期9 成。截至2020 上半年末，公司商业总运营面积544 万平方米，总开业商场达42 家，开业商场及管理面积均处于行业前列。2020 年7 月6 日，子公司宝龙商业以40.6 亿元收购浙江星汇60%的股权，收购完成后增加在管项目14 个，在管面积89 万平方米。在本次收购的基础上，宝龙商业计划继续有选择的收购或投资中小型商业运营服务商，以进一步扩展商业运营的版图。
　　业绩高增、商业战果斐然，维持“买入”评级公司业绩高增，商业战果斐然，持续发力长三角、大湾区，深耕优势明显。预计公司2020、2021 年核心归母净利分别为34.8 亿、43.6 亿元，对应核心EPS 分别为0.84、1.05 元，对应最新股价的PE 分别为5.6、4.5X，维持“买入”评级。
　　风险
　　公司销售、结算不达预期，或因市场再度升温引发房地产调控预期。