昨天华油能源宣布与新疆能源（集团）成立合作公司，共同开发地热、煤层气、油气等能源，致力于实现覆盖整个新疆乃至中国其他油气田区域的商业版图。华油能源出资人民币2450 万元，占合作公司总注册资本的49%。在国有企业的背书下，我们认为未来华油能源订单与经营情况将持续改善，我们对公司未来发展保持乐观。基于此，我们维持18/19/20 年摊铺每股收益预测为人民币0.06/0.13/0.17 元，维持当前目标价港币1.64 元，对应19/20 年22.0/10.0 倍市盈率。现价距目标价有88.5%的上涨空间，我们维持买入评级。
合作模式佳。 新疆能源（集团）由新疆国资委100%控股，在合作公司中主要负责竞标区块勘探权，然后将竞标获得区块的勘探工作独家分包给华油能源完成。这种合作模式综合了国有企业背书信誉好与非国有企业运营效率高的优点，在上游油气改革的大背景下，加强了合作公司在区块勘探权公开竞标过程中的市场竞争力。依靠着在当地的影响力，新疆能源（集团）已在18 年竞标中获得新疆一个区块的勘探权，我们预计随着上游油气改革的深入，更多的区块将公开竞标，新疆能源（集团）会获得更多区块的勘探权，拉动华油能源的订单量持续提升。
战略落实。我们认为合作公司的成立有力推动了华油能源向以国有企业为主导的干热岩地热能开发领域的拓展。据中国工程院预测，中国干热岩发电装机容量将由2017 年的接近0 兆瓦提升至2050年的1.5 万兆瓦。目前每兆瓦干热岩发电的建设成本约为人民币1120 万元。在现有技术水平下，我们预计未来每年干热岩产能建设需要投入人民币52.5 亿元，来实现既定的2050 年预期目标。
合作公司的成立降低了华油能源的市场准入门槛，结合华油能源自身的干热岩完井的技术优势，我们认为华油是未来干热岩产能建设投入的主要受益者。
经济好处。在国有企业的背书下，我们认为华油能源的融资成本将逐渐降低。17 年华油能源的人民币融资成本约为6%，国有企业可以低至4.5%。根据我们的测算，如果华油平均融资成本下降1%，18/19 年摊铺每股收益预测将分别提振2.5%与1.3%，拉动未来公司盈利增长。
维持买入。在国有企业的背书下，我们认为未来华油能源订单与经营情况将持续改善，我们对公司未来发展保持乐观。基于此，我们维持18/19/20 年摊铺每股收益预测为人民币0.06/0.13/0.17元，维持当前目标价港币1.64 元，对应19/20 年22.0/10.0 倍市盈率。现价距目标价有88.5%的上涨空间，我们维持买入评级。