1H18 业绩符合预期
　　2018 年上半年，华油能源收入人民币5.41 亿元，同比增长29%，其中国内和海外市场分别同比增长53%和5%。归母净利润1,970万元，同比扭亏（去年同期净亏损3,500 万元），符合我们预期。上半年所有板块EBITDA 盈利均强劲复苏，其中完井服务实现盈利1,880 万元，显著好于去年同期的-2,180 万元。截至2018 年7 月末，在手订单18.9 亿元，同比增长62%。
　　发展趋势
　　国内业务收入重回高增长。上半年国内市场收入占比达到60%，同比增长9 个百分点，主要因为三大板块业务量均明显复苏。我们预计下半年国内市场收入增速将进一步提升，主要考虑合同价值约为5 亿元的四川长宁页岩气项目已于4 月18 日开工。
　　完井服务利润率显著复苏。我们注意到近期来自塔里木盆地、四川和土库曼斯坦三高（高温、高压、井深）气井的完井工具与服务订单有所增加，推动板块利润率显著复苏。华油能源是国内完井服务市场三高井龙头，尤其是在塔里木盆地。我们预计塔里木盆地完井服务将成为华油能源主要的利润增长引擎，因为中石油计划在未来三年大幅提升塔里木盆地资本支出。
　　经营性现金流出可能成为短期风险。上半年经营性现金流出9,170万元，去年同期流入3,800 万元。我们认为主要因为今年上半年预付款显著增加，反映整个产业链现金流较为紧张。
　　盈利预测
　　维持盈利预测和目标价不变。
　　估值与建议
　　目前，华油能源交易于8 倍和3 倍2018-19 年市盈率。我们维持目标价1.30 港元，对应8 倍2019 年市盈率和145%上行空间。维持推荐评级。
　　风险
　　油价波动；汇兑风险；应收拨备计提；资本支出不及预期。