华油能源18 年录得核心收入人民币14.71 亿元，同比增长34%，符合预期；归母净利同比激增1376%至人民币8180 万元，符合预期。我们将稳健的业绩表现归因于公司轻资产战略得当以及管理高效。我们认为国家加大上游油气开发的号召将进一步拉动19 年业绩增长。因此，我们将19 年摊铺每股收益预测由人民币0.08 元上调至人民币0.09 元，维持20 年摊铺每股收益预测0.15 元，预测21 年摊铺每股收益为0.21 元，我们将当前目标价由港币0.96 元上调至1.02 元，对应19 年10.0 倍市盈率。现价距目标价有65%的上行空间，维持买入评级。
业绩稳健。受益于油价强势复苏、上游油公司资本支出增加，18 年公司钻井业务收入同比增长68.7%至人民币5.41 亿元，完井业务收入同比增长86.8%至人民币3.09 亿元，两项业务拉动总收入同比增长26.9%至人民币14.43 亿元。公司核心成本由原材料与人力成本构成，受益于有效的成本管理，核心成本率较17 年同比减少7 个百分点至48%。
轻资产战略成效显著。在公司轻资产战略的指引下，公司资本支出被严格控制，此外，一些正在使用的资产也已经计提完全部折旧，导致折旧摊销费用同比减少22%，拉动经营利润同比激增171%至人民币1.27 亿元，经营利润率达9%，较17 年增加5 个百分点。资产负债率进一步由17 年底的50.8%下降至18 年底的49.1%，拉动净利率较17 年全年水平上升5.2 个百分点至5.7%。我们相信在严控资本支出的战略指引下，公司的经营杠杆将进一步放大订单流入对净利的提振作用。
国内机遇。基于国家能源安全考虑，政府督促国内生产商加大天然气相关资本支出来满足日益增长的天然气需求。考虑到可观的储藏量与合适的地质开采条件，我们相信塔里木气田、西南油气田与长庆油气田会是主要的投资区域。18 年年底我们在这些区域观察到关键油田生产设备比如高深度钻机与大马力压裂泵的租金上升与大范围的人员招聘，侧面印证了19 年资本支出增长力度。考虑到华油是这些区域主要民营作业者之一，我们预计华油将是天然气相关支出增长的关键受益者之一。
维持买入评级。我们认为国家加大上游油气开发的号召将进一步拉动19 年业绩增长。因此，我们将19年摊铺每股收益预测由人民币0.08 元上调至人民币0.09 元，维持20 年摊铺每股收益预测0.15 元，预测21 年摊铺每股收益为0.21 元，我们将当前目标价由港币0.96 元上调至1.02 元，对应19 年10.0 倍市盈率。现价距目标价有65%的上行空间，维持买入评级。