中國有色集團為國資委直接管理的中國國有企業，其持有約74.5%的中國有色礦業（01258.HK）是於贊比亞及剛果金（即剛果民主共和國）經營銅開採、選礦、濕法冶煉、火法冶煉及銷售的銅生產商，是中國有色集團於銅及鈷資源開發的海外平台。
銅價有望維持較高水平
根據ICSG 的報告，銅精礦的產量增加4.6%至2,151.1 萬噸。惟剝離與維護的活動受到疫情影響，CRU 認為銅精礦的產量僅為2.5%。去年全球精煉銅產量上升2.0%至2,443.4 萬噸，消耗量同比微增0.2%，其中中國地區為增長的主要動力，帶動亞洲消耗量同比上升4.6%。ICSG 預估2021 年精煉銅的生產及消耗量分別較2020 年上升1.6%及1.1%至2,481.5 萬噸及2,474.5 萬噸，精煉銅生產與消耗量差回復正數至7.0 萬噸。雖然供應在疫情緩解下逐步恢復，惟經濟活動同步復甦，導致終端需求保持強勁，供需仍然維持平穩。
中國地區銅需求增長支撐集團銷售維持強勁
中國有色礦業（01258.HK）的客戶群相對集中，首五大客戶一般貢獻集團逾八成的銷售總額，其中第一大客戶保留集團佔總收人逾四成，其次則為雲南銅集團。同時，集團近年的增產項目大部份於2020 年完工，新增的項目擴大集團的產出能力，有利於配合客戶未來的增長需求。尤其是中國地區長遠需求強勁，客戶對集團冶煉銅需求的上升能夠消納集團新增的產出。
數字化改造提升生產效率
近年中國有色礦業（01258.HK）委托中國恩菲實施「礦山信息化自動化融合控制系統」項目，就謙比希主礦及西礦進行數字化轉型、智能化升級需求。該改造項目主要對主西礦電能管控系統、井下排水系統、井下排泥系統、固定設備在線監視、視頻監控系統、排水泵站消防報警、生產調度與信息管理系統進行升級改造，目前已實現人員定位系統、覆蓋全礦的通訊網路、裝備智能化、生產管理系統實現信息化。根據過往的經驗，謙比希主礦及西礦在改造後的銅精礦綜合成本下降約26.4%，人均採礦效率增加2.8 倍至每日7.6 噸。透過數字化的技術，集團能夠i） 為開發多年、開採成本較高的礦山進行數字化改造，及ii） 直接為新建項目打造數字化系統，降低未來的開採成本及提升生產效率。
估值
我們透過折現自由現金流進行估值，給予集團「買入」評級，目標價每股4.35港元，相當於2021 年/2022 年/2023 年8.1/6.7x/6.9x 預測市盈率。