中国有色矿业：产业链完整的国际化矿业公司。全球领先的垂直综合铜生产商；深耕非洲市场，发展潜力较大；股权结构稳定，分布集中。
　　公司盈利能力良好，业绩表现优异。销量一路走高，营收稳步向好；产品结构优异，开拓高毛利产品线；量价齐升，毛利率有上行趋势。
　　铜的中长期潜在供需缺口逐步扩大。铜精矿资本开支周期低谷效应逐步显现，新投矿山产量增速有限；全球显性库存历史相对低位，隐性库存较少；电力基建及地产竣工大幅增长，汽车销量边际大幅好转；RCEP+碳中和，中长期铜消费增长核心驱动力；拜登基建计划将在长期明显拉动铜消费。
　　多向持续发力，助力业绩提升。矿产资源星罗棋布，具备资源优势；扩大冶炼产能，深化公司产能优势；赞比亚、刚果金收紧铜精矿出口政策，有望促进公司冶炼发展；区位优势显著，火法技术领先行业；财务数据表现优异，资产回报率高。
　　盈利预测及投资建议：预计公司2021-2023 年可实现营收分别为44.07亿美元、52.28 亿美元以及52.57 亿美元，对应可实现归母净利润分别为3.88 亿美元、4.76 亿美元以及4.92 亿美元，EPS 分别为0.10 美元/股、0.13 美元/股以及0.13 美元/股。以最新收盘价计算，对应PE 分别为5.03 倍、4.10 倍以及3.96 倍。基于可比公司估值，我们认为公司合理价值为7.8 港元/股（美元兑港币汇率：7.77），对应2021 年10倍PE，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：新增铜矿项目投产及爬产不及预期；新增火法冶炼项目投产；刚果金及赞比亚政策不确定性；全球需求萎缩导致铜价大幅下跌。