中国有色矿业依托中国有色矿业集团而成立，是集团海外大型的铜钴生产基地，中色非洲矿业是其核心子公司。公司是首家投资赞比亚铜产业的中资企业，业务主要分布在赞比亚和刚果金。截至2021 年底，公司拥有铜资源量659 万吨、储量202 万吨，钴资源量18.3 万吨、储量5.5 万吨；其中在赞比亚拥有85%控股权的中色非洲矿业占据的铜钴资源量占比最大，铜钴资源量分别达到386.4万吨和13.2 万吨，其中权益量分别为328.4 万吨和11.2 万吨，是公司钴铜资源储备的核心子公司；另外，赞比亚的中色卢安夏（80%权益）拥有的铜钴资源量分为203.6 万吨和3.1 万吨，权益分别为162.9 万吨和2.5 万吨。公司的铜资源和钴资源主要集中在赞比亚的中色非洲矿业和中色卢安夏两个子公司。
成长性十足，铜钴产量未来规划增长明显，预计2021-2023 年公司自产铜产量分别为13/16.1/19.7 万吨，CAGR 为23.10%。公司规划2022 年分别生产粗铜及阳极铜（含代工）、阴极铜、氢氧化钴含钴、硫酸、液态二氧化硫37 万吨、14 万吨、1200 吨、95 万吨和2.5 万吨。从长期看，随着刚波夫项目投产，未来公司将进一步提升产能。铜方面：1）自产铜：公司规划2022 年公司自产铜产量达16 万吨。2021 年公司自产铜约13 万吨，新增项目：谦比希东南矿体和刚波夫主矿体逐渐达产、中色卢安夏罗恩延长部预计于2023 年投产。2）铜冶炼产能可达57.8 万吨。截至2021 年底，公司分别拥有火法冶炼和湿法冶炼产能37 万吨和12 万吨，预计2023 年公司冶炼铜产能将达到约57.8 万吨/年。钴方面：截至2021 年年底，公司具备氢氧化钴含钴产能2978 吨。
集团或将境外金属资源资产注入中国有色矿业。在中国有色矿业上市时，集团已出具不竞争承诺，而中国有色矿业作为集团钴铜资源开发的海外平台，对于海外钴铜资源具有优先开采权利。集团计划后续或将刚果公司、DEZIWA 等境外金属资源类资产注入境外上市平台中国有色矿业。
纳入港股通股票名单，估值重塑在即。2022 年3 月7 日，深交所发布《关于深港通下的港股通股票名单调整的公告》，中国有色矿业被调入港股通，港股通名单锚定恒生综合指数成分股，成为港股通标的后，公司的股票流动性将大为加强，公司估值或得以重塑，目前的估值不管在A 股还是H 股均低于行业平均水平，存在较大估值提升空间。
盈利预测与评级：公司自产铜产量有望持续增长，以现有资源量和产量测算，公司的市值显著低估。我们预计公司2021-2023 年将分别实现归母净利润3.57、4.97 和6.28 亿美元，EPS 分别为0.10、0.13、0.17 美元，按照美元：港币7.8的汇率，对应2022 年4 月1 日收盘价的PE 分别为5、4 和3X。首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：项目进展不达预期、产品价格下跌风险、地缘政治风险等。