核心观点：
　　事件：公司公布21 年全年业绩，实现营业收入40.6 亿美元，同比增长56.0%，实现归母净利润3.57 亿美元，同比增长185.7%。
　　量价齐升，公司业绩同比大幅增长。据公司业绩公告，21 年实现粗铜及阳极铜产量32.45 万吨，同比增长26.2%，实现阴极铜产量12.43万吨，同比增长7.3%，实现硫酸产量104.15 万吨，同比增长31.3%。
　　受益于21 年国际铜价大幅上涨，公司粗铜及阳极铜售价为8667 美元/吨，同比增长40.33%，公司阴极铜售价为8334 美元/吨，同比增长47.66%。21 年公司粗铜及阳极铜和阴极铜占总体营收的比例达到95%，铜相关产品在21 年实现量价齐升，公司业绩同比实现大幅增长。
　　2021 年公司产品综合毛利率为26.8%，同比增长2.6 个百分点。
　　期间费用率有所下降，公司销售净利率提升明显。2021 年公司销售费用占营收的比例为2.03%，同比下降0.58 个百分点，管理费用占营收的比例为3.03%，同比下降0.49 个百分点。同时，财务费用37.3 百万美元，与20 年基本持平，其他利得及亏损较20 年减少87.2 百万美元。期间费用率的同比下降叠加毛利率提升，公司21 年实现销售净利率12.69%，同比增长5.12 个百分点。
　　盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024 年可实现营收分别为41.09亿美元、42.44 亿美元以及42.48 亿美元，对应可实现归母净利润分别为4.72 亿美元、5.13 亿美元以及5.19 亿美元，EPS 分别为0.13 美元/股、0.14 美元/股以及0.14 美元/股。基于可比公司估值，我们认为公司合理价值为7.92 港元/股（美元兑港币汇率：7.8348），对应2022 年8 倍PE，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：新增铜矿项目投产及爬产不及预期；刚果金及赞比亚政策不确定性；铜价大幅下跌。