投资要点
　　公司2020 年业绩情况：
　　公司实现收入202.1 亿元人民币，同比+24.7%；其中新车销量+15.9%，售后服务收入+23.3%；综合毛利率提升0.5pct 至10.1%；实现股东应占溢利7.5 亿元，同比+36.3%。业绩符合预期。
　　豪华品牌占比持续增加，供需关系推动毛利率提升：
　　公司坚持“豪华品牌+单城单店”策略，2020 年豪华品牌收入贡献84%，同比提升2.8pct，其中宝马、雷克萨斯、保时捷分别占比40.4%、23.3%以及19.3%。同时，受益于供需关系改善的正面影响，公司新车毛利率同比提升0.5pct，其中豪华/非豪华品牌分别提升0.6/0.1pct。公司门店稳步扩张，20 年受疫情影响新增5 家门店，21 年预计新增9 家至72 家。
　　保持高周转运营，客户二次到店率是接下来重点：
　　维持高周转是公司首要经营原则，20 年库存周转天数降至9 天历史最佳水平，行业领先。售后服务方面，公司已于20 年8 月启动CRR 试点计划（客户二次到店率提升计划），并于21 年3 月拓展至全部60 家门店。
　　目前来看，在客户留存率、主动联系比率等方面提升明显，我们认为公司售后服务收入增速以及毛利率1-2 年内有望看到成效。
　　上调目标价至39.0 港元，维持“持有”评级：
　　我们上调公司2021/2022 每股盈利预测至0.86/1.10 元，上调目标价至39.0 港元，对应22 年30 倍PE，维持“持有”评级。
　　公司2020 年业绩情况：
　　公司实现收入202.1 亿元人民币，同比+24.7%；其中新车销量+15.9%，售后服务收入+23.3%；综合毛利率提升0.5pct 至10.1%；实现股东应占溢利7.5 亿元，同比+36.3%。业绩符合预期。
　　豪华品牌占比持续增加，供需关系推动毛利率提升：
　　公司坚持“豪华品牌+单城单店”策略，2020 年豪华品牌收入贡献84%，同比提升2.8pct，其中宝马、雷克萨斯、保时捷分别占比40.4%、23.3%以及19.3%。同时，受益于供需关系改善的正面影响，公司新车毛利率同比提升0.5pct，其中豪华/非豪华品牌分别提升0.6/0.1pct。公司门店稳步扩张，20 年受疫情影响新增5 家门店，21 年预计新增9 家至72 家。
　　保持高周转运营，客户二次到店率是接下来重点：
　　维持高周转是公司首要经营原则，20 年库存周转天数降至9 天历史最佳水平，行业领先。售后服务方面，公司已于20 年8 月启动CRR 试点计划（客户二次到店率提升计划），并于21 年3 月拓展至全部60 家门店。目前来看，在客户留存率、主动联系比率等方面提升明显，我们认为公司售后服务收入增速以及毛利率1-2 年内有望看到成效。
　　上调目标价至39.0 港元，维持“持有”评级：
　　我们上调公司2021/2022 每股盈利预测至0.86/1.10 元，上调目标价至39.0 港元，对应22 年30 倍PE，维持“持有”评级。
　　风险提示：
　　国内宏观经济环境不确定性；
　　豪华车销量不及预期；
　　经销商竞争加剧。