事件:
公司公告董事会成员变更,广汇汽车的管理团队正式入主董事会。同时宣布要约收购结束。
点评:
宝信汽车大股东更换,广汇汽车正式入主。公司宣布从6 月21 日起,李建平、王新明、卢翔已获委任为公司执行董事。李建平同时获委任为公司提名委员会成员。李建平获委任为薪酬委员会成员,王新明获委任总裁。李建平获委任接替授权代表。宝信汽车董事会成员全面由广汇汽车管理层成员接任,标志着广汇汽车正式入主宝信汽车。
接受要约股东实际可出售股份比例75.71%。公司宣布要约结束以及暂停买卖。截至4 月21 日下午4 点,要约人收到:1、来自合资格股东的有关合共25.3 亿股股份的有效接纳,占公司已发行股本的99.06%;由于部分股东没有接受要约收购,因此接受要约的股东可以向要约人出售超过75%的股份,根据公式计算,该比例为75.71%。
股价回归基本面,寻找安全边际。公司宣布接受广汇的要约收购后,初期市场预期要约收购价高于股价,后续实际的收购价5.99 港元也确实超出市场预期。收购价的保护作用下,宝信汽车的股价显著强于市场表现,要约结束后,收购价的保护作用失效,宝信汽车的股价将回归其基本面本身。根据市场一致预期,目前公司估值对应16/17 年的市盈率分别为12.5 倍/10.5 倍,市净率分别为1.4 倍/1.3 倍,显著高于同业水平。未来股价有回调风险,根据目前的市场估值水平,我们认为6.5 倍到7.5 倍的16 年市盈率是一个具有较高安全边际的估值区间,对应股价区间2.13 至2.46 港元,市净率区间为0.76 至0.88 倍。
风险提示。行业竞争激烈,业绩不达预期;收购整合不达预期。