永达汽车公布配售方案
　　公司5/12 公布拟向不少于六名第三方独立投资人以HK$6.58 配售价格（对应约8.1x 2017E PE，相较约8.6%的折价）配售1.35 亿新股（约占公司配售前总股本的9.07%，配售后总股本的8.32%）；总募集净资金预计约8.8 亿港币，主要用于豪华/超豪华品牌4S 店兼并收购/门店扩张（以华东地区为核心逐步延伸至中西部地区）、汽车金融业务规模扩大、改善营运资金等。
　　现金增厚，股权结构优化
　　我们认为，1）截止至2016 公司账上现金约17.7 亿人民币，vs 宝信汽车（买入，目标价HK$4.92）约37.2 亿人民币、和谐汽车/正通汽车分别约29.7 亿人民币/16.3 亿人民币；此次配售有望进一步增厚公司现金，扩大其在优质门店收购等新车销售、以及汽车金融等售后衍生业务的发展优势；2）与其他宝马港股经销商相比，永达汽车尚未纳入港股通标的之列；预计随着配售规划落地，股权结构优化或带动成交量/流动性改善，公司纳入港股通的概率或大幅提升，资金南下/流动性增强的长期前景可期。
　　新车销售业务拐点或现，售后衍生业务稳健推进从基本面方面来看，永达是宝马品牌国内最大的汽车经销商之一（2016 市占率约8%/新车销售收入占比约40%），预计有望直接从5 系换代/SUV-X3等车型驱动的宝马产品周期走强中受益（预计公司2017E/2018E/2019E 新车销售毛利率分别约3.3%/3.7%/3.6%）。此外，永达在售后服务领域或有一定的积累优势，预计其较为成熟/多元化的售后与衍生服务业务的持续推进或对冲新车销售市场的波动，驱动业绩稳健增长。（预计公司2016-2019E售后服务/汽车融资租赁与小额贷款收入Cagr 分别约22.2%/58.7%）。
　　维持买入评级
　　我们依然看好公司新车销售毛利率企稳回升、售后业务延伸拓宽与衍生业务稳健推进驱动的基本面改善前景。考虑到配售的影响，我们预计公司2017E/2018E/2019E 全面摊薄后EPS 分别约人民币0.70/0.98/1.24 元，下调DCF 目标价至HK$9.08（对应约11.6x 2017E PE）；鉴于37.8%的上涨空间，维持买入评级。
　　核心风险提示 配售摊薄；宝马换代/新车型上市、销量不及预期；宝马车型折扣率扩大/新车销售毛利承压；售后及衍生业务推进不及预期等。