公司发布半年报：NBV 同比+32.1%（实际汇率，下同）。
新业务价值同比+32.1%，Q1、Q2 单季度增速分别为22.6%、43.9%，主要是疫情的影响逐渐消退，MCV 业务推动友邦香港新单保费大幅增长。（1）公司FYP Q1、Q2 同比增速为+27.5%/+64%，受益中国大陆和香港的通关，MCV 业务大幅增长推动友邦香港23H1 FYP 同比+163%，而友邦中国受益防疫政策优化、分公司陆续开业、银保渠道的崛起等综合因素，23H1 FYP 同比+43.1%。（2）23H1 NBVM 同比-4.4pct 至50.8%，主要是产品结构变化（-5.1pct，保障性产品占比-9pct至40%）、渠道结构变化（-1.4pct，伙伴渠道占比+7pct 至21%）、地域变化、假设变动（+2.2pct，费用率下降），友邦香港及友邦中国NBVM同比分别-12.4pct/-17.1pct，主要是储蓄类产品占比提升。展望未来，中国大陆经济逐渐企稳恢复，且分公司的逐渐开业等，预计友邦中国将重回稳定增长通道；其次，随着预定利率降低，预计香港的储蓄类产品吸引力有望提升，推动MCV 业务（内地居民访澳港保险业务）有望大幅提升，是友邦香港业绩提升的核心变量。
EV 环比-1.2%符合预期，其中NBV 贡献增速2.9%，同比+0.8pct；投资回报差异贡献-0.9%，同比+5.6pct。
OPAT 同比-2.4%，其中死费差占比58%，利差+5pct 至27%。
盈利预测与投资建议：预计23-25 年EPS 分别为0.61/0.76/0.77 美元/股，采用EV 估值法给予公司2023 年1.8XPEV 估值，对应合理估值为87 港币/股，给予公司“买入”评级。（美元/港币汇率=7.84）。
风险提示：保障产品销售不达预期、分公司开业不及预期，利率下行。