投资要点
　　业绩概览
　　2024H1，友邦保险归母净利润33.14 亿美元，按固定汇率同比+53%，税后营运利润33.86 亿、NBV 24.55 亿美元，按固定汇率同比+7%、+25%，EV 682.47 亿美元，相比年初+3%，中期股息44.50 港仙/股，同比+5.2%，符合预期。
　　核心关注
　　1、负债端：中国内地NBV 延续高增
　　（1）从边际增速看：相比2024Q1，今年上半年的NBV 同比增速回落6pt 至25%，主要受到去年二季度高基数的影响，但从绝对增速看，依然较高，同时，今年上半年的NBV 规模创历史新高。
　　（2）从驱动因素看：新单保费和新业务价值率双重驱动，2024H1，新单保费（年化）达45.46 亿美元，同比+17%，新业务盈利能力亦增强，价值率提升3.3pt 至53.9%，主要受益于中国香港及内地产品结构的改善及重新定价。
　　（3）从分部区域看：2024H1，中国香港、中国内地、泰国、马来西亚、新加坡、其他区域NBV 同比分别+26%、+36%、+16%、+14%、+27%、+9%。①中国香港：
　　2024H1，NBV 达8.58 亿美元，仍为贡献最大的分部，同比增速边际下降较大，相比2024Q1，增速降低17pt，主要由于去年2 月份恢复通关后，中国内地访客（MCV）业务基数较高导致；中国香港今年上半年的本地业务、MCV 业务保持快增，同比增速分别为+28%、24%。②中国内地：同比增速边际仅略降2pt，实现36%的高速增长，其中，新保同比+21%，价值率提升6.4pt 至56.6%，代理人渠道的NBV 同比+20%，新人招募规模同比快速增长，增速达26%，新人中的本科及以上学历人数占比高达94%，另外，银保渠道的价值率提升至41.3%，银保NBV 规模占比达16%。
　　（4）展望：友邦中国内地新开设机构带来增量，中国香港本地及MCV 业务持续快增，代理人渠道扩大招募，银保等多元渠道放量大增，预计友邦延续快增趋势。
　　2、投资端：投资规模小增，收益大增
　　2024H1，友邦总投资规模2716.28 亿美元，相比年初增长1.1%，非分红型及盈余资产的净/总投资收益率分别为4.3%、4.9%，同比分别持平、略升0.1pt；投资业绩净额16.45 亿美元，同比+117.6%，主要受益于保险合约的财务开支净额减少。
　　3、股东回报：有望进一步提升
　　友邦将每股税后营运利润的年复合增速目标（2023-2026 年）定为9%-11%，这为每股股息的增长提供了基础保障，同时，根据回购计划，截至2024H1 末，友邦仍有31亿美元的回购有待完成，预计在新资本管理政策下，股东将获得更高的年度分派。
　　盈利预测与估值
　　友邦在多元业务市场的增长动能强劲，“最优代理策略”及深入合作的银保渠道持续发力，并且扩大市场覆盖范围，随着技术、数码、分析、健康管理等方面的赋能推进，公司优势将进一步提升。预计2024-2026 年归母净利润同比24.0%/22.5%/21.1%，现价对应P/EV 1.08/0.97/0.89 倍。给与目标价75.7 港元，对应2024 年P/EV 1.5 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　经济下行，全球资本市场大幅波动，中国内地城市扩张受阻，监管趋严。