本报告导读：
　　公司前三季度NBV 同比增长22%，符合预期，新单及价值率共同改善驱动NBV增长，主要区域NBV 维持较好表现，预计多元化产品策略利好打造价值增长动能。
　　投资要点：
　　维持“增持”评 级，维持目标价 89.80 港元/股，对应2024年 P/EV为1.81 倍：公司24 年前三季度NBV 同比增长19.6%（实际汇率）/22%（固定汇率），符合预期。考虑到公司主要业务区域核心渠道维持较好业务表现，维持2024-2026 年EPS 为0.42/0.47/0.54 美元，维持目标价89.80 港元/股。
　　主要区域NBV 符合预期，核心渠道维持增长。24 年前三季度公司NBV 同比19.6%（实际汇率）/22%（固定汇率），符合预期。Q3 单季度NBV 同比16.8%（实际利率），预计增速环比放缓主要受制于定价利率切换下产品销售波动。前三季度年化新保费同比14.1%（实际汇率）/16%（固定汇率），预计代理人渠道及伙伴分销渠道共同驱动增长；新业务价值率同比2.4pt（固定汇率）至53.3%，预计得益于产品定价利率调整以及持续推动长期储蓄型和保障型等高价值率产品销售。分区域看，1）中国内地NBV 同比增长9%，在提前撤出部分产品及23Q3 业务高基数下仍维持增长韧性；业务区域持续拓展，近期安徽、山东分公司陆续获批筹建。2）中国香港地区NBV增速同比24%，其中本地客群与内地访客带来的NBV 增长分别为28%/20%，代理人及银保渠道业务均实现较快增长，24Q3 代理人渠道实现23 年2 月通关以来最好的单季业务表现。
　　多元化产品策略满足客需，利好驱动NBV 持续增长。根据友邦人寿产品部负责人陈恒介绍，随着人身险预定利率切换，公司将进一步多元化产品布局，一方面提升分红险、投连险等浮动收益型产品，另一方面将突出产品功能属性，服务客户养老、传承需求，结合国家医保改革、个人税优健康险等利好政策，创新开发健康保障产品。
　　预计公司产品策略更为契合监管导向及客户需求，利好缓解利差损风险，改善盈利能力，打造NBV 持续增长动能。
　　催化剂：客户需求持续旺盛；代理人招募超预期。
　　风险提示：监管更为严苛；资本市场波动；客需持续性有限。