3Q24 新业务价值（VONB）好于我们预期
　　友邦保险公布3Q24 业绩：3Q24 固定汇率下VONB 同比+16%（实际汇率+17%）至11.61 亿美元，好于我们和市场预期，主要由于中国香港市场表现好于预期；9M24 固定汇率下VONB 同比+22%（实际汇率+20%）至36.16 亿美元，固定汇率下3Q24/9M24 新业务价值率同比+0.8/+2.4ppt。
　　发展趋势
　　中国内地在高基数下保持增长态势，安徽和山东分公司获批筹建。固定汇率下（下同）友邦中国3Q24 新业务价值同比+9%（3Q23 基数为旧精算假设），代理人和银保渠道均有增长，其中代理人渠道在活跃代理人数和产能提升推动下VONB 同比+10%，我们预计若基于新假设重述3Q23 数据，3Q24VONB 增速会有明显提升。分公司扩张稳步推进，至3Q24 业绩发布，友邦中国安徽和山东分公司已获批筹建，我们认为分支机构稳定扩张有望提升友邦中国中长期内的新业务增长潜力。
　　中国香港市场新业务增长强劲。3Q24 友邦在中国香港录得24%的VONB同比增长，其中本地客群和大陆访港游客（MCV）分别同比+28%和20%。代理人渠道和银保渠道均取得卓越增长，且代理人渠道MCV 客群VONB 规模创2023 年2 月复关以来新高。独立财务顾问和经纪渠道受市场竞争影响VONB 有所下降。
　　东南亚和其他市场保持稳健增长态势。3Q24 东盟市场整体VONB 同比+8%，其中新加坡和马来西亚实现两位数增长，马来西亚新业务价值率较1H24 有所提升，尽管泰国市场医疗险需求因产品重定价下降，但VONB 仍保持增长。其他市场分部内9 个市场录得增长，印尼、韩国、中国台湾均实现卓越增长，越南在低基数下取得强劲增长，印度VONB 重回增长。
　　多元市场布局助力新业务稳定增长，看好公司长期发展趋势。我们认为友邦的多元市场布局有助于其熨平单一市场波动，保持新业务的总体稳定增长，内地分支机构扩张也有望增强其中长期增长潜力，我们继续看好公司长期发展趋势。
　　盈利预测与估值
　　我们维持盈利预测、跑赢行业评级和目标价74.0 港币不变，对应1.5x/1.3x2024e/25e P/EV，公司当前交易于1.2x/1.1x 2024e/25e P/EV，潜在上行空间20.4%。
　　风险
　　首年保费增速低于预期；资本市场大幅波动；长端利率快速下行；海外金融风险事件。