友邦保险是泛亚地区最大的独立上市人寿保险集团，我们认为其优势在于：精英代理人模式辅以增长迅速的伙伴分销渠道、多区域布局、优质的客户和产品结构，以及稳健的盈利能力。
　　持续看好友邦多渠道多区域发展潜力，“优于大市”评级。考虑到友邦保险在中国内地的区域扩张战略稳步推进、中国香港客户对传统储蓄型产品的需求不改、东盟市场具较大市场潜力、以及其多渠道策略，我们持续看好友邦的发展潜力。我们采用绝对估值法对公司进行估值，得到每股97.8 港元的目标价，对应的PEV为1.75。
　　卓越代理人渠道为核心竞争力、辅以多渠道策略共同发力。
　　友邦保险坚持以代理人渠道为核心，多渠道共同发力的渠道策略，多年来代理人渠道和伙伴渠道新业务价值（NBV）维持增长。
　　友邦保险整体新业务价值率从 2010 年的 32.6%上升至 2024 年的57.0%，持续大幅领先同业。1)代理人渠道为渠道核心，占集团2024 年NBV 的74%，新业务价值率为67.6%。友邦通过“优招募”吸引高学历和年轻的代理人，再通过培训、有力的薪酬激励机制、科技赋能和聚焦高净值客户和高价值产品，不断提升代理人活跃度和产能，推动新业务价值持续稳定增长。友邦百万圆桌人数连续十年高居全球第一；2)伙伴分销渠道增长迅速，银保NBV 三年增长逾一倍。2024 年伙伴分销渠道NBV 同比增长28%，其中银保渠道2021-2024 年新业务价值增长逾一倍，且新业务价值率超40%。友邦通过与亚太多家领先银行建立了长期战略性合作关系（平均合作年期>20 年），借助这些银行庞大分行网络，触达超过一亿的银行高质量客群，进而实现高价值保单的销售。
　　亚太多地区经营，核心市场的增长势头不改。截至2024 年，友邦保险覆盖亚太18 个市场，包括中国内地、香港、泰国、新加坡、马来西亚等。1)友邦中国区域扩张空间依旧吸引。我们认为友邦中国的主要优势在以下四个方面：独特的卓越代理人策略、快速增长的银保渠道、积极的区域扩张、以及产品不断更新迭代以满足不断增长的中高端客户群。在渠道和客户策略方面，友邦中国专注于高端代理渠道并选择性地选择银保合作伙伴，瞄准富裕和高净值客户。友邦中国计划每年1-2 家的速度进行新区域的拓展，“ 新分公司” +“渠道多元化”将持续支撑公司NBV 增速； 2)友邦香港：中国内地访客（MCV）和本地需求贡献平均。2023-2024 年期间，MCV 和本地需求对 NBV 贡献平均。友邦香港 NBV 与香港MCV 入境人数保持密切相关，另外本地需求保持强劲；3) 东盟市场：友邦在东盟各个市场保持领先地位，在新马泰市场代理业务排名第一，且积极把握印度市场机会。
　　风险。区域拓张进程缓慢，资本市场波动，新单保费承压等。