事件：
　　2025 年上半年，友邦保险税后营运利润36.1 亿美元，同比+7%（固定汇率）/+6.6%（实质汇率，以下未标明均为实质汇率）；归母净利润25.3 亿美元，同比-23.5%；新业务价值28.4 亿美元，同比+14%（固定汇率）/+15.6%；内含价值708.5 亿美元，较年初+2.6%；中期股息每股49 港仙，同比+10.1%。
　　点评：
　　“量价齐升”推动新业务价值创新高。2025 年上半年，公司实现新业务价值28.4亿美元，同比+14%（固定汇率）/+15.6%，其中25Q1/Q2 单季分别同比+12.8%/+18.9%，延续较好增长态势，主要受益于销量增加及新业务盈利能力提升。具体来看，上半年年化新保费为49.4 亿美元，同比+8.7%，其中25Q1/Q2单季分别同比+6.9%/+10.9%；新业务价值率录得57.7%，同比+3.8pct，主要得益于泰国及中国内地市场产品结构优化及产品重定价。
　　主要报告分部新业务价值均实现增长，中国香港及泰国市场价值贡献度提升。
　　1）中国内地市场上半年实现新业务价值7.4 亿美元，同比-5.0%，若剔除经济假设变动影响，固定汇率下同比+10%，其中第二季度同比+15%，主要受益于新业务价值率同比2.0pct 提升至58.6%。同时，友邦中国持续拓展新业务地区，2019年以来新展业地区新业务价值在2025 年上半年增长36%。今年3-4 月，公司成功在安徽、山东、重庆和浙江开展业务，并已建立超1700 名新代理的代理队伍，新增1 亿名目标客户，未来将持续赋能内地业务发展。公司计划2025-2030 年新地区带来的新业务价值复合年均增长率目标为40%（不考虑经济假设变动）。
　　2）中国香港市场在本地业务和MCV 业务的共同推动下（固定汇率下25H1 新业务价值分别同比+30%/+18%），上半年新业务价值同比增长23.9%至10.6 亿美元，保持集团新业务价值最大贡献分部地位（在各市场占比35.1%，同比+2.4pct）。
　　分渠道来看，上半年代理人渠道新业务价值同比+35%（固定汇率），主要受益于活跃代理人数增加9%及代理生产力提高30%，新入职代理人数同比+15%；伙伴分销渠道新业务价值同比+10%（固定汇率）。
　　3）东南亚市场：2025 年上半年，泰国市场新业务价值同比增长45.4%至5.2 亿美元，在各市场占比同比提升3.6pct 至17.2%，主要受益于2025 年3 月起引入的个人医保产品相关监管变动为代理渠道带来的一次性销售，以及新业务产品组合有利变动推动新业务价值率同比提升22.6pct 至115.7%。同时，友邦泰国与盘谷银行的策略性伙伴合作关系亦带动银保渠道新业务价值录得增长。新加坡市场新业务价值同比增长18.3%至2.6 亿美元，主要受益于单位链接式长期储蓄产品热销、代理渠道新业务价值同比增长14%（固定汇率）以及伙伴分销渠道新业务价值同比增长23%（固定汇率）。马来西亚市场新业务价值同比增长4.9%至1.9 亿美元，主要受益于伙伴分销渠道18%（固定汇率）的新业务价值增长，但部分被代理渠道16%（固定汇率）的下跌所抵消。
　　代理及伙伴分销渠道新业务价值分别同比+19.4%/+8.4%。“最优秀代理”为公司核心竞争优势之一，亦是驱动公司价值增长的最主要渠道（25H1 新业务价值占比超7 成），友邦保险已连续11 年蝉联全球百万圆桌会会员人数之冠，2025年上半年代理渠道新业务价值同比增长19.4%至22.2 亿美元。同时公司也采取多元化分销策略，通过伙伴分销渠道接触更多潜在客户，上半年新业务价值同比增长8.4%至8.0 亿美元，其中银保渠道同比+10%（固定汇率）。