近日，先健科技公布2016年年报，报告期内实现营业收入3.53亿元，同比增长13.2%；实现归属母公司净利润1.46亿元，较2015年236万元大幅增长；实现基本每股收益为0.036元，不派息。
　　收入稳定增长。公司2016年实现营业收入约3.53亿元，同比增长13.2%，略超我们此前预期，主要源于覆膜支架业务的优异表现。我们预计公司现有业务未来仍将保持较为稳定增长。先心病封堵器由于2016年的低基数，预计2017-2019将保持约5%左右的增速。外周血管病业务预计2017-2019年增速将保持约15%-25%，其中腔静脉滤器增速约为15%-20%；覆膜支架增速约为20%-30%。
　　非经常性损益项目促利润大幅提升。公司2016年实现净利润约1.46亿元，较2015年大幅增长，主要源于两项非经常性损益项目的影响，即可换股票据公平值及汇兑亏损净额约-1.10亿元，以及出售附属公司收益约2.04亿元。2016年12月，美敦力行使可换股票据的换股权，因此从2017年开始公司将不再产生可换股票据公平值亏损，公司净利润将恢复正常水平。我们预计公司2017年净利润将约为1.19亿元，2018-2019年受益于高利润率新产品的上市销售，增速有望保持30%左右。
　　盈利预测：公司是国内领先的心血管和周围血管微创介入医疗器械供应商，目前的主营业务均是市场规模较小的产品，公司虽然是经营领域里的龙头企业，但小市场难以成就大企业。公司在研产品心脏起搏器、左心耳封堵器和可吸收支架均是国内市场空间大于100亿元的大品种，随着公司在研产品的陆续上市，公司将逐渐成长，未来发展前景广阔。我们预计公司2017-2019年营业收入为4.74/6.03/7.28亿元，归母净利润为1.19/1.64/2.10亿元，EPS分别为0.03、0.04、0.05元，当前股价对应PE为57.1倍、41.3倍、32.2倍。维持目标价2.16港元，目标价较现价约有13.1%的提升空间，维持“增持”评级。
　　风险提示：心脏起搏器上市时间不及预期；左心耳封堵器销售不及预期