2022 年业绩符合我们预期
　　公司公布2022 年业绩：收入41.13 亿美元，同比增长36.5%；归母净利润19.44 亿美元，对应稀释后每股盈利0.72 美元，同比增长67.2%，2022 年业绩符合我们预期。4Q22 公司集装箱运量环比+18%，由于运价的下跌，4Q22 公司单箱收入环比下降24%，但仍好于行业整体运价水平，我们认为这得益于公司稳定的日韩航线和较高比例的长协合约。2022 年公司分红率为70%，合计每股派息0.51 美元，股息收益率为21.7%，具有吸引力。
　　发展趋势
　　行业供给增速高于需求，2023 年集运行业整体运价承压。截至目前，SCFI综合指数已经基本回到疫情前水平。根据Clarksons 预测，2023 年、2024年集运行业需求同比变化-2.2%/+3.3%，供给同比变化+6.6%/+5.7%，我们认为随着整体需求疲软和供给端船舶运力过剩，2023 年集运运价承压。
　　亚洲区域内新增运力有限，且小船拆解加速，或对运价形成支撑。今年3月3 日，SCFI 东南亚/日本/韩国运价指数相比于2019 年分别变化+19.6%/+45.1%/+32.0%，亚洲域内航线运价相对坚挺。亚洲区域内运力供给较优，小船订单/运力比例低于大船（23 年2 月，<3,000TEU 为13 %vs. >8,000TEU 为38%），且近期小船拆解加速，2H22 以来合计拆解3,000TEU 以下小船合计3.24 万TEU，而1H22 和2H21 分别合计拆解520TEU 和2,090TEU。从需求端看，根据IMF 预测，2023 年东南亚、中国经济增长预期好于欧美国家，有望为运量带来一定支撑。因而我们预计亚洲内市场（小船为主）或将因相对平衡的供需而表现较优。但我们认为仍需观察：由于新船订单有限而减少的有效运力，能否支撑高水平运价。
　　公司价值显现，待需求端印证，长期投资下股息收益率具备吸引力。公司船队结构逐步优化，2022 年公司交付20 艘新船，今年公司预计20 艘船待交付，我们认为公司用自有新船替代租赁和老旧船舶，利于未来成本控制与长期发展，需求端待数据验证。此外，公司现金及分红率保持高位，2022年末公司现金高达9.8 亿美元，若2023 年公司继续保持70%分红率，则每股股利0.27 美元，股息收益率为11.2%，具有较强长期投资价值。
　　盈利预测与估值
　　由于行业运价下行，我们下调2023/2024 年盈利预测17.2%/16.4%至10.16 亿美元和7.51 亿美元，当前股价对应6.3 倍2023 年市盈率和8.5 倍2024 年市盈率。考虑到船队结构优化下的成本端改善，以及较高的分红水平，我们维持跑赢行业评级和21.6 港元/股目标价，对应7.4 倍2023 年市盈率和10.0 倍2024 年市盈率，较当前股价有17.6%上升空间。
　　风险
　　亚洲内市场运输与贸易需求低于预期；新船订单大量累计。