1H23 业绩略低于我们预期
　　公司公布1H23 业绩：收入实现12.53 亿美元，同比下降44.5%；归母净利润3.1 亿美元，对应每股盈利0.12 美元，同比下降73.4%，业绩略低于我们预期，主要因市场运价下行。
　　成本降幅小于收入降幅，1H23 毛利率下滑。1H23 毛利率26.5%，同比下降26.8ppts，我们认为主要因公司部分成本具有一定刚性，如公司设备及货物运输成本及船舶折旧成本不随运价变化。
　　2Q23 公司货量环比增加，运价受市场影响下降。2Q23 公司集装箱运量同环比变化- 2.8%/+24%，根据彭博数据，2Q23 亚洲区域内航线集装箱运量同环比变化-5.9%/+19.2%，公司货量好于亚洲区域内货量，我们认为得益于公司的高效运营和优质服务。受市场影响，公司单箱运价同环比下降45.7%/14%。2Q23 SCFI 东南亚、日本及韩国航线运价均值分别同比下降82.9%、4.0%和54.4%，环比分别变化+3.4%、0.0%和-28.1%。
　　发展趋势
　　亚洲区域内新增运力有限，且小船拆解加速，或对运价形成支撑。根据Clarksons 数据，截至8 月16 日，3,000TEU 以下小船在手订单占运力比为11%（整体集装箱船队为28.3%），且2023 年以来小船拆解加速，年初至今小于3,000TEU 集装箱船已拆解4.54 万TEU（2022 年拆解1.03 万TEU）。此外，考虑到船厂产能有限及环保新规对有效运力的影响，我们认为未来小船运力增速或进一步受限。
　　成本端进一步优化，四季度旺季运价有望提升，盈利能力改善。1H23 公司交付10 艘新船，替换4 艘老旧船，平均船龄下降0.9 年，自有船舶运力占比提升11.2%，利于成本优化。需求端为重要催化，根据IMF 预测，2023年中国、东盟五国GDP 分别同比增长5.2%、4.6%，1H23 中国对日韩出口及与东盟进出口分别同比变化+3.5%/-5.0%/+6.1%，若四季度旺季亚洲区域内运量较快修复，在有限新增运力支撑下运价有望提升，带来盈利改善。
　　盈利预测与估值
　　由于年初至今运价下行，我们下调2023 年和2024 年净利润18.0%和12.2%至8.33 和6.59 亿美元，当前股价对于6.2 倍/7.8 倍2023 年/2024 年市盈率。维持跑赢行业评级，下调目标价12%至19 港元/股，对应11.2 倍/14.2 倍2023 年/2024 年市盈率，较当前股价有28%的上行空间。公司宣布派发中期股息60 港仙，分红比例为66%，假设公司全年为70%股利分配率，则2023 年公司股息收益率为11.4%，具有较强吸引力。
　　风险
　　亚洲内市场运输与贸易需求低于预期；新船订单大量累计。