出口需求向好叠加地缘扰动反复，集装箱运价大幅上行，重申“买入”海丰国际公布1Q24 运营数据：1）集装箱海运量同比上涨7.5%至74.5 万标准箱；2）单箱运价同比下滑17.4%至597 美金；3）营业总收入同比下降9.9%至5.5 亿美金。年初至今，受出口需求强劲叠加红海事件扰动，集装箱运价同比大幅上涨；但公司1Q 运价同比下滑主因上年同期部分长协合约价格高位。展望二季度，红海绕行或持续叠加地缘冲突事件反复，运价环比有望进一步上行；我们预计伴随公司季度和半年长协合约逐步到期重签，公司全年运价有望逐季度同环比增长。我们维持盈利预测不变；基于12.0x24E PE（公司历史三年均值加1 个标准差，估值溢价主因考虑当前市场高景气），上调目标价38%至19.7 港币，重申“买入”。
　　出口需求强劲，1-2 月全球累计集装箱海运量同比增长10.7%全球集装箱海运市场在经历23 年去库存周期后，迎来补库需求。根据CTS数据，24 年1-2 月全球累计集装箱海运量同比增长10.7%，其中亚洲至北美/亚洲至欧洲/亚洲区域内集装箱海运量同比增长25.4%/11.5%/6.9%，需求强劲。根据交通运输部数据，1-2 月全国港口累计外贸货物吞吐量同比增长10.5%，其中集装箱吞吐量同比增长12.1%。展望二季度，我们预计海运需求仍将保持强劲。
　　地缘冲突反复，红海绕行导致船舶周转效率下降，市场供给趋紧自去年12 月胡塞武装袭击集装箱船舶事件以来，多起袭击事件陆续发生；今年以来，巴以冲突、伊朗以色列冲突事件反复。全球供应链扰动，绕行和袭击事件导致船舶周转效率下降，运输时间增加，市场供给趋紧。根据Clarksons 数据，全球约22%集装箱船需通过红海进入苏伊士运河，当前红海绕行导致全球集运市场需求（吨海里）增加11%。
　　公司二季度运价和货量同环比有望上涨，推升盈利1 月1 日至4 月26 日，上海出口集装箱运价指数（SCFI）/东南亚集装箱运价指数（SEAFI）均值同比增长99%/87%；我们预计受出口需求+红海绕行影响，2 季度运价同比/环比将进一步增长。我们预计公司24 年归母净利5.7亿美金（同比增长6.4%），基于单箱运价612 美金（同比下滑1.9%，主因上年长协价格高位影响）；集装箱量354 万标准箱（同比增长10%）。
　　风险提示：1）运价低于我们预期；2）货量增速低于我们预期；3）对航运业产生负面影响的政策风险；4）地缘政治风险。