公司近况
　　近期我们邀请了海丰国际管理层进行线下非交易性路演，公司对近期东南亚市场运价上涨原因、新加坡堵港情况，以及亚洲区域内集运市场的供需基本面等市场关注问题进行更新交流。4 月底以来，东南亚地区集运运价持续较快上涨，截至6 月7 日，SCFI东南亚（新加坡）运价为627 美元/TEU，周环比+14.6%，同比+275.4%，年初至今同比+87.1%。公司深耕东南亚区域市场，持续开辟新航线网络，保持优质服务和低成本竞争优势，有望受益于运价上涨实现盈利及分红提升。
　　评论
　　红海绕行导致新加坡港口拥堵及东南亚市场运力紧张，同时欧美订单增加推动货量需求增长，近期运价持续上行。一方面，红海绕行导致亚洲区域外市场运力短缺，部分东南亚市场运力调至中东、地中海或远洋航线补充运力，从而间接影响东南亚区域内运力供给减少；另一方面，由于欧线运力短缺导致船期延误，部分大船跳港并在新加坡港集中中转，新加坡港出现一定程度拥堵，消耗有效运力并导致部分东南亚区域内支线运力短缺。此外，远洋航线旺季提前，欧美需求增加也带动东南亚区域内货量运输需求增长。当前仍是亚洲区域内传统淡季，运价淡季不淡，我们认为后续随着四季度亚洲区域内市场旺季来临，运价或进一步上涨。
　　长期看，我们认为亚洲区域内市场新增运力有限且老船占比较高，需求端受益于区域内产业转移有望持续增长，供需格局逐年改善。根据Clarksons数据，今年3,000TEU以下小船运力增速为4.3%，2025 年预计新交付1.7%运力，20 岁以上老船运力占比24%，我们认为随着后续老船拆解及环保要求下降速航行，有效运力增速或进一步下降。需求端看，我们认为受益于中国与东南亚国家间的产业转移，亚洲区域内货量有望保持增长，根据Clarksons预测，2024 年/2025 年亚洲区域内集装箱运力+4.2%/+3.2%。根据iFinD数据，2024 年1-5 月中国与东盟国家进出口总额同比增长10.8%。
　　盈利预测与估值
　　考虑到东南亚市场运价上涨，我们上调 2024 年盈利33.4%至6.74 亿美元，上调2025 年盈利13.3%至5.02 亿美元，当前股价对应2024/2025 年11.1 倍/14.8 倍市盈率。维持跑赢行业评级不变，考虑到市场对集运板块风险偏好增加，我们上调目标价51.9%至24.3 港元/股，对应2024/2025 年12.5 倍/16.7 倍市盈率，较当前股价有12.8%上涨空间。公司资产负债表健康，现金流充裕，若2024 年公司按承诺最低70%水平分红，对应股息率为6.3%。
　　风险
　　地缘政治风险变化，全球经济增速下滑。