2024 年业绩符合我们预期
　　公司公布2024 年业绩：收入30.58 亿美元，同比增长26%，归母净利润10.28 亿美元，对应基本每股盈利0.39 美元，同比增长94%；对应2H24公司实现收入17.58 亿美元，同比+49.5%，环比+35.1%，2H24 实现归母净利润6.78 亿美元，同比+206.5%，环比+93.2%，符合我们预期。
　　2024 年公司集装箱海运量及运价同比实现较快增长。2024 年公司实现集装箱海运量3.57 百万TEU，同比增长10.7%，平均运费（不包括互换舱位费收入）为721.1 美元/箱，同比增长15.7%。
　　2024 年公司毛利率、净利率明显提升。2024 年公司毛利率37.4%，同比提升11.7ppts，实现净利润率33.6%，同比提升11.7ppts，毛净利率改善主要得益于运价上涨及单箱成本下降。受益于运营效率提升及自有船队占比增加，2024 年公司单箱成本同比下降4.1%。向后看，我们认为随着燃油价格下降、公司自有船舶交付以及运营效率提升，单箱成本有望进一步下行。
　　发展趋势
　　亚洲区域内新增供给相对有限，需求端有望受益区域内产业转移，我们认为供需格局逐步改善。根据Clarksons，2025/2026 年3,000TEU 以下小船运力增速为0.1%/-3.4%，新增供给有限。但目前市场主要担忧在于远洋船东复航红海会导致区域内运力供给增加，而我们认为红海复航可能道阻且长，且当前20 岁老船运力占比为24%，后续老船拆解加速亦有望减少有效运力，因此供给端无需过度担心。需求端看，我们认为受益于中国与东南亚国家之间产业转移，亚洲区域内货量有望保持稳健增长。
　　2025 年长协运价有望为全年盈利提供支撑，公司股息具有吸引力。考虑到近期即期运价同比仍处高位，我们认为今年公司长协价格较去年有望实现明显改善，从而为公司全年盈利带来一定支撑。2024 年公司合计派发分红8.7 亿美元，分红率为85%，且公司后续资本开支有限，若假设70%分红率，按照当前盈利及股价，2025 年股息率为7.9%，若假设2025 年分红率与去年相同，对应股息率为9.6%。
　　盈利预测与估值
　　由于年初以来亚洲区域内运价表现好于预期，我们上调2025 年净利润29.4%至7.5 亿美元，首次引入2026 年净利润6.3 亿美元。当前股价对应8.9 倍2025 年市盈率和10.7 倍2026 年市盈率。维持跑赢行业评级，考虑到行业风险偏好下行，我们维持24.3 港元/股目标价，对应11.2 倍2025 年市盈率和13.4 倍2026 年市盈率，较当前股价有25.9%的上行空间。
　　风险
　　地缘政治风险变化，全球经济增速下滑。