事件：海丰国际公布 2024年报。公司实现营业总收入30.58亿美元，同比增长25.9%；归母净利润10.28 亿美元，同比增长93.51%；基本每股收益为0.39美元，平均净资产收益率为47.62%。
　　亚洲集装箱海运市场呈现回暖态势。根据Clarksons 数据，受益于经济复苏、产业转移等因素，2024 年亚洲区域内集装箱海运贸易量同比增长4.6%。2024年，公司总载箱量达到357.0 万标准箱（TEU），较上年同期增长了10.7%。
　　同时，单箱平均运费达到721.1 美元，同比增长15.7%。
　　高频率、高密度的服务模式。公司集中精力于亚洲区域市场，打造“高频率、高密度”的集运物流服务网络。截至2024 年末，公司经营78 条贸易航线，包括16 条通过联合服务经营的贸易航线及24 条通过集装箱互换舱位安排经营的贸易航线。这些贸易航线及陆上综合物流业务网络覆盖中国大陆、日本、韩国、台湾、香港、越南、泰国、菲律宾、柬埔寨、印尼、新加坡、马来西亚、汶莱、孟加拉、缅甸及印度等国家和地区的81 个主要港口。
　　统一灵活的船队是“网络”运营模式的基础。截至2024 年末，公司经营一支由114 艘船舶组成的船队，总运力达到180,255 个标准箱，其中包括100 艘自有船舶及14 艘租赁船舶，平均船龄为8.4年。公司的船队各区域内船型统一，运力配置更为灵活，船舶运营成本较低，是“网络”运营模式的基础。
　　分红比例维持较高水平。公司自上市以来，通常会拿出净利润的70%向股东分红。2024 年6 月，公布中期息为每股0.72 港元；2024 年10 月，宣布派付特别股息，每股0.4 港元。较高的分红比例和特别股息的派发，显示出公司对经营业绩的信心以及对股东利益的重视。
　　盈利预测与评级。我们预计公司2025-2027 年营收为31.4、32.8、34.6 亿美元，归母净利润为10.5、11、11.6 亿美元，EPS 为0.39、0.41、0.43 美元。我们认为公司业绩中长期向好，参考可比公司，给予公司2025 年8倍PE，对应目标价24.23 港元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险、市场竞争风险、集运行业周期性风险、运力供给过剩风险等。