耐世特汽车系统集团有限公司成立于1906 年，至今已有百年发展历史，2013 年在香港挂牌上市。公司的产品覆盖全品类转向助力及传动系统，包括电动助力转向(EPS)、转向管柱及中间轴(CIS)、动力传动系统(DL)、液压助力转向(HPS)、线控转向（SBW)、电驱(eDrive)及软件解决方案。公司业务分布全球，与众多车企保持长期稳定的合作关系，如宝马、比亚迪、长安汽车、福特汽车、通用汽车、上汽通用五菱、丰田汽车、大众等60 余家客户，从区域来看，北美市场是公司的收入基石，亚洲和欧洲市场快速增长。目前线控转向尚处于发展早期阶段，渗透率极低，仅有少量车配备。随着L3 及以上自动驾驶的普及，SBW 的需求量将伴随高级别自动驾驶的快速渗透而提升。我们认为耐世特作为头部tier1 厂商，拥有强大的先发优势，是线控转向的核心标的，建议关注。
　　报告摘要
　　全球转向系统龙头，百年积累，实力雄厚。2023H1 实现营收21.02 亿美元，同比增长17.4%，实现净利润3400 万美元，同比扭亏为盈。分区域看，北美收入11.95 亿美元，同比增加9.1%，亚太收入5.44 亿美元，同比增加43.7%，欧洲和南美收入3.61 亿美元，同比增加14.2%。分产品来看，电动助力转向（EPS）实现营收14.43 亿美元，同比增长17.6%，转向管柱及中间轴（CIS）实现营收1.88 亿美元，同比增长11.4%，液压助力转向（ HPS ） 实现营收0.86 亿美元， 同比增长3.1% ， 动力传动系统（DL）实现营收3.86 亿美元，同比增长23.2%。
　　在手订单多，未来业绩增长有保障。23 上半年公司新签订单28 亿美元，明显大于营收的21 亿。在11 月16 日，耐世特宣布获得北美大客户全球新能源汽车龙头的新车型电助力转向系统（EPS）的定点，该项目开发周期预计为2 年，并且首先投入北美市场。此项目是耐世特从该国际新能源车巨头取得的首个项目定点，意义重大。预计全年新签订单可达到60 亿美元，大量的新增订单确保了公司未来业绩持续增长。
　　线控转向核心标的，建议关注。耐世特是线控转向相关技术的龙头企业，目前在手2 个线控转向项目以及多个线控转向的研发合同，预计2025 年耐世特的线控转向产品开始在高端电动车上应用。22H1 公司获得与全球领先整车制造商订立的业内首个大批量生产SBW 订单，是公司历史上全生命周期收入最大的合约之一；23H1 获得第二单来自全球头部主机厂的SBW 订单。目前线控转向尚处于发展早期阶段，渗透率极低，仅有少量车配备。随着L3 及以上自动驾驶的普及，SBW 的需求量将伴随高级别自动驾驶的快速渗透而提升。我们认为耐世特作为头部tier1 厂商，拥有强大的先发优势，是线控转向的核心标的，建议关注。
　　风险提示：宏观经济下行；地缘政治风险。