1H24 业绩不及预期：1H24 公司营收同比-0.1%至21 亿美元（约占我们原预测全年营收的47%），毛利率同比+1.0pcts 至10.1%，EBITDA 同比+6.0%至1.97亿美元，净利润同比-54%至0.16 亿美元（vs. 我们原预测全年盈利1.3 亿美元、2H23 盈利0.04 亿美元）。我们判断，1）1H24 业绩主要受北美客户Robotaxi项目取消一次性计提无形资产减值、美国业务所得税费用增加、汇兑损失、巴西洪灾等因素拖累；2）EBITDA 增长主要受益于内部降本举措。
　　亚太地区业务驱动业绩增长，DP-EPS 业务取得重大突破：分地区来看，1H24亚太地区业务贡献公司主要业绩增长：1）1H24 亚太地区业务营收同比+9.3%至6.0 亿美元，总营收占比同比+2pcts 至28%（vs. 北美业务总营收占比缩减4pcts 至53%）；2）亚太地区EBITDA 利润率同比+2.6pcts 至17.6%（vs. 北美同比-0.4pcts 至7.8%）；3）1H24 公司新增订单中46%来自亚太地区。分业务来看，EPS 仍为公司主要业务，受美国客户订单缩减影响，1H24 EPS 营收占比同比-1.7pcts 至66.9%、新订单中EPS 占比下降至41%（vs. 2023 年新订单中EPS 占比为81%）；其中，DP-EPS 斩获国内首个订单、与Stellantis 合作项目量产。1H24 公司EBITDA 利润率同比+0.5pcts 至9.4%，我们认为随公司亚太地区项目放量、以及推进双重采购策略等供应链优化措施，预计2024E 公司EBITDA 利润率仍有望达双位数水平。
　　静待北美业务调整+线控转向放量，看好持续降本+转向技术领先优势：管理层指引公司2024E 全年目标订单仍维持60 亿美元（vs. 1H24 新获订单21 亿美元）、预计2026E 推出与中国主机厂合作首款线控转向（全球项目预计2030E 前推出）。我们认为，1）公司有望凭借转向技术领先+模块化优势持续开拓新客户/业务，当前已与北美头部电动车企业开展第二个项目合作、切入比亚迪/长安/理想/小鹏等中国主机厂、以及日产供应体系，已推出的全新模块化产品mPEPS、以及DP-EPS 和线控转向均有望助力公司扩展新业务；2）公司优化业务布局（新建常熟基地/扩建墨西哥技术中心/转移北美管柱业务）+加强全球供应链体系管理（约定年降/双重采购）可实现进一步降低成本。我们判断，1）全球贸易摩擦仍存不确定性，预计全球汽车销量增速放缓或部分拖累公司营收，2H24E 聚焦亚太地区业务进展；2）公司线控转向产品迎合行业高阶智能化长期趋势，看好公司转向系统集成+软件设计的行业领先优势、以及持续降本的利润改善前景。
　　维持“买入”评级：鉴于2024-2026E 公司北美业务仍在调整中，我们下调2024E/2025E/2026E 归母净利润46.2%/28.7%/33.8%至0.7 亿/1.1 亿/1.5 亿美元。考虑行业竞争加剧、公司线控转向业务放量尚需时间，下调目标价至2.81港元（对应约13x 2024EPS）。看好公司技术领先优势，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游客户销量不及预期；美国电动化转型速度不及预期；亚太地区汽车市场竞争加剧；全球汇率波动；全球贸易摩擦风险；线控转向渗透率不及预期。