24 年公司实现营业收入42.8 亿美元，同比增长1.6%。归母净利润6172 万美元，同比增长68%。我们认为随着L3 及以上自动驾驶的普及，线控转向的需求量将伴随高级别自动驾驶的快速渗透而提升。耐世特作为头部tier1 厂商，拥有强大的先发优势，是线控转向的核心标的。提高公司目标价至6.7 港元，对应25 年的21.7倍预测市盈率，距离现价有22%上涨空间，买入评级。
　　报告摘要
　　24 年净利润增长68%。24 年耐世特实现营业收入42.8 亿美元，同比增长1.6%。
　　归母净利润6172 万美元，同比增长68%。2024 年公司毛利率10.5%，同比提升1.7 个百分点。公司开展多项降本增效措施，提升运营效率和执行力，效果显著。
　　比如降低固定支出，在美国推行提前退休奖励计划，削减薪资。优化业务布局并加大对中国市场投入，建立了中国常熟新工厂和新技术中心。
　　中国市场是关键主驱动力。分区域来看，2024 年北美/亚太/其他地区收入分别为21.9/13.4/7.2 亿美元，分别同比-2.9%/+10.1%/-1.2%，北美和欧洲市场整体汽车产量下降，表现欠佳，只有亚太区保持快速增长。展望2025 年，常熟工厂于1 月开始投产，中国市场业务增长再提速。
　　线控转向获得重要订单。2025 年公司目标获得60 亿美元新订单。公司的线控转向业务已经获得4 家全球整车厂的订单，新增来自北美某全球电动汽车领导者的首个线控转向项目、与中国领先OEM 的首个线控转向项目，预计在26 年陆续量产交付。我们认为，随着L3 及以上自动驾驶的普及，SBW 的需求量将伴随高级别自动驾驶的快速渗透而提升。耐世特作为头部tier1 厂商，拥有强大的先发优势，是线控转向的核心标的。
　　投资建议。我们预计公司2025-2027 年营收分别为46/50/53 亿美元，同比增长7%/9%/6%，归母净利润分别为1.0/1.3/1.5 亿美元，同比增长61%/33%/14%。我们提高公司目标价至6.7 港元，对应25 年的21.7 倍预测市盈率，距离现价有22%上涨空间，买入评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；价格不及预期