2024 年全年业绩符合预期：2024 年公司总营收同比+1.6%至42.8 亿美元（vs. 我们原预测42.5 亿美元），毛利率同比+1.7pcts 至10.5%，EBITDA 同比+22.5%至4.2 亿美元，净利润同比+68.0%至0.62 亿美元（vs. 我们原预测0.7 亿美元）；其中，2H24 营收同比+3.4%至21.8 亿美元，毛利率同比+2.5pcts 至10.9%，EBITDA 同比+41.6%至2.3 亿美元，净利润同比+1577.3%至0.46 亿美元。
　　亚太地区业务持续增长+北美地区业务修复驱动EBITDA 利润率近双位数：分地区来看，亚太和北美地区贡献主要盈利增长：1）2024 年亚太地区业务营收同比+10.1%至13.4 亿美元，总营收占比同比+2pcts 至31%（vs. 北美业务总营收占比缩减3pcts 至51%）；2）亚太地区EBITDA 利润率同比+0.6pcts 至17.2%，北美地区EBITDA 利润率同比+2.3pcts 至8.1%；3）2024 年公司新增订单中来自北美地区和亚太地区的占比分别为59%和30%。分业务来看，EPS 仍为公司主要业务，2024 年EPS 营收占比为68%、新订单中EPS 占比为66%。2024年受益于亚太地区业务增长+北美地区业务修复、以及内部降本优化，公司EBITDA 利润率同比+1.7pcts 至9.9%，我们认为随2025E 常熟工厂投产爬坡+公司持续推进各项降本措施，预计2025E 公司EBITDA 利润率有望持续向上。
　　线控转向/DP-EPS/后轮转向订单新突破，看好智能化配套产品放量前景：2024全年公司新增订单60 亿美元，其中，线控转向/DP-EPS/后轮转向业务取得重大突破：1）线控转向：继全球头部主机厂线控转向订单外，2024 年获北美头部电动车企L4 项目订单、中国新能源头部主机厂订单；2）DP-EPS：DP-EPS 获得两家头部中国车企订单、与Stellantis 合作项目量产；3）后轮转向：与一家中国新能源车主机厂合作并斩获首个后轮转向订单、预计2026E 开始量产。我们认为，1）公司合作客户范围持续拓宽，已切入比亚迪/长安/理想/小鹏等中国主机厂、以及日产供应体系，新增与中国科技企业合作项目；2）公司有望凭借转向技术领先+模块化优势持续开拓新业务，后轮转向新产品可实现零部件高效集成/降本+轻量化、并可与R-EPS 及线控转向形成业务协同；3）公司优化业务布局（新建常熟基地/扩建墨西哥技术中心/转移北美管柱业务）+加强全球供应链体系管理可实现进一步降低成本。我们看好行业智能化发展提速背景下，公司凭借技术领先优势兑现高阶自动驾驶配套转向系统放量前景。
　　维持“买入”评级：鉴于美国加征关税或给公司经营带来不确定性，我们下调2025E/2026E 归母净利润1%/3%至1.1 亿/1.4 亿美元，新增预测2027E 归母净利润为1.8 亿美元。鉴于行业智能化加速，公司或凭借线控转向技术领先优势受益，上调目标价至7.27 港元（对应约21x 2025EPS），维持“买入”评级。
　　风险提示：下游客户销量不及预期；关税风险；亚太地区汽车市场竞争加剧；全球汇率波动；全球贸易摩擦风险；线控转向渗透率不及预期。