深耕汽车转向百年有余，拥有较强技术及客户优势。
　　公司成立于1906 年，作为原通用子公司，积累了大量汽车转向系统研发制造经验。公司是率先研发并量产EPS（电动助力转向系统）产品的公司之一，同时同类型产品性能居于行业前列。目前公司客户及产能遍及全世界。
　　复盘：公司上一轮景气周期由EPS 产品启动，由外部不利因素结束
　　2010-2018 年，由于中美欧三地的汽车排放标准趋近，促使厂商采用更省油的车载转向系统，EPS 渗透率因此快速上升。公司凭借产品优势，EPS业务营收快速上升，同时带动盈利能力上行。
　　2019-2023 年，外部不利事件不断发生，美国UAW 时薪员工潮、全球疫情等扰乱公司自身及客户、供应链的生产计划，同时提升原材料、物流等营业成本，促使公司利润率持续下降。
　　新一轮景气周期：中国市场需求量快速上升，以及线控转向新产品周期
　　中国区业务扩张：新能源乘用车由于车重较燃油车更重，导致对DP-EPS、R-EPS 等产品的需求量上升，而国内供应商大部分仅能供应工艺简单的C-EPS。耐世特有望凭借相应成熟产品获得更大的市场份额，促进营收利润双增。
　　线控转向：SBW 系统与高阶自动驾驶强相关。随自动驾驶渗透率的提升，SBW 系统渗透率有望同步提高。公司于2017 年便推出SBW 相关产品，居于全球领先地位。截止2024 年11 月，在全球范围内已获得4 个SBW 量产订单。
　　盈利预测
　　我们预计公司2025-2027 年公司营收分别为43.8、47.3、52.1 亿美元，同比增长2%、8%、10%，实现归母净利润1.1、1.7、2.3 亿美元，同比增长82%、55%、34%。考虑公司产品技术及客户优势，给予公司2025 年20X 估值，对应股价6.97 港币，目标市值175 亿港币。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：全球汽车销量不及预期；技术创新不及预期；成本控制不及预期；测算及估值讨论存在主观性，加征关税超过预期。