1H25 业绩超预期：1H25 公司总营收同比+6.8%至22.4 亿美元（约占我们原预测全年营收的51%），毛利率同比+1.5pcts 至11.5%，EBITDA 同比+16.8%至2.3 亿美元，净利润同比+304.5%至0.63 亿美元（约占我们原预测全年净利润的57%）。我们判断，公司1H25 业绩表现强劲主要受益于亚太地区业务持续增长。
　　亚太地区业务发展势头强劲，小米YU7 等新项目爬坡上量或持续贡献：分地区来看，1H25 亚太及EMEASA（欧洲、中东、非洲及南美洲）地区贡献主要盈利增长：1）亚太地区业务营收同比+15.5%至6.9 亿美元，总营收占比同比+3pcts至31%（vs. 北美业务总营收占比同比-2pcts 至51%），EMEASA 地区业务营收同比+9.4%至4.0 亿美元；2）亚太地区EBITDA 利润率同比-0.7pcts 至16.9%，EMEASA 地区EBITDA 利润率同比+6.8pcts 至8.8%。新订单方面，1H25 公司新增订单来自亚太/ EMEASA/北美地区的占比分别为47%/30%/23%，EPS 订单占比为69%、仍为公司主要业务来源。我们判断，随小米YU7 等新项目爬坡上量、以及常熟/柳州工厂陆续投产，公司亚太地区业务有望延续强劲增长势头，预计公司EBITDA 利润率有望进一步抬升（1H25 公司EBITDA 利润率同比+0.9pcts 至10.3%）。
　　转向龙头订单再突破，技术优势开辟线控底盘新业务：管理层指引2025E 全年预计新增订单50 亿美元；1H25 新增订单共计15 亿美元，其中包括北美全尺寸卡车平台项目、欧洲客户DP-EPS 及后轮转向项目、以及中国OEM 出海印度尼西亚/巴西项目。我们认为，公司已凭借转向领域技术优势1）持续增强HO-EPS等现有产品竞争力；2）横向拓展至线控底盘新领域，当前已形成包括线控转向/后轮转向/EMB/Motion IQ 软件套件在内的线控产品组合，其中，线控转向目前已获北美头部电动车企L4 项目及中国新能源头部主机厂订单、后轮转向已获得欧洲和中国主机厂项目、EMB 预计于年内获取定点、Motion IQ 软件套件或使得公司成为主机厂软件定义汽车合作伙伴。我们看好公司1）通过领先技术+模块化优势有望持续开拓新业务、2）行业智能化发展提速背景下高阶自动驾驶配套线控产品放量前景。
　　维持“ 买入” 评级： 鉴于公司亚太地区业务进展超预期， 我们上调2025E/2026E/2027E 归母净利润28%/29%/34%至1.4 亿/1.9 亿/2.3 亿美元，上调目标价至8.72 港元（对应约20x 2025EPS），维持“买入”评级。
　　风险提示：下游客户销量不及预期；关税风险；亚太地区汽车市场竞争加剧；全球汇率波动；全球贸易摩擦风险；IRA 补贴取消美国电动车销量走低；线控转向渗透率不及预期。