公司公布上半年业绩：营收22.4 亿美元，同比+6.7%；归母净利润0.63 亿元，同比+269%。25H1 中国OEM 项目落地推动公司亚太区营收、利润同比较快增长。公司不断开拓中国自主品牌客户，线控转向订单上取得积极突破，营收有望实现稳增；北美、欧中非南美地区经营改善有望推动盈利能力进一步向好。我们维持“增持”评级。
　　亚太区营收增势不改，订单获取节奏稳健
　　分地区看：1）25H1 亚太地区新增投产24 个项目，其中DPEPS 首次搭载于极氪007GT 车型，REPS 则新增配套小米YU7、小鹏G9 等新势力热销车型，带动营收同比+15.5%至6.9 亿美元；2）得益于欧系客户的稳健表现及公司在北美电车企业新项目的投产，25H1 北美地区营收实现2%增长至11.4 亿美元；3）欧洲、中东、非洲及南美洲地区（EMEASA）业务营收重回增长轨道，新项目产量爬坡推动公司营收同比+9.4%至4 亿美元。25H1公司共获取15 亿美元新订单，其中74%为新增客户。公司预计下半年还将收获约35 亿美元订单，对营收增长形成支撑。
　　EMEASA 地区项目放量推动盈利改善，25H1 利润率同比提升25H1 公司实现EBITDA 2.3 亿美元，同比增长16.8%，EBITDA 利润率同比提升0.9pct 至10.3%。利润率回升或系亚太区业务占比提升带动盈利结构优化、EMEASA 地区经营效率改善、新项目产量提升下规模效应显现（25H1 地区EBITDA 利润率同比+6.8pct 至8.8%）。北美地区H1 盈利分别受个别供应商问题和关税成本影响约700/200 万美元， EBITDA 利润率约7.6%，同比基本持平。向后展望，随公司中国工厂产能利用率爬升，部分产能向墨西哥转移完成、降本方案稳步推进，盈利能力有望继续修复。
　　SbW 项目开拓进展积极，线控产品平台化有望助推成长线控转向作为高阶智能驾驶及无人车核心增量部件，有望受益于L3 落地催化迎来快速发展期。公司在线控转向领域的规划量产和订单获取进程领先，已积累海外、国内多个头部新势力定点，H2 有望获得更多项目订单，自26年起迎来放量。此外公司后轮转向产品已取得中国新能源OEM 和EMEASA地区客户订单，线控制动EMB 产品首个订单也有望于年内取得突破。线控相关产品将成为公司重要增长动能。
　　盈利预测与估值
　　我们维持前期盈利预测，25/26/27 年归母净利分别为1.2/1.8/2.2 亿美元（三年CAGR 53%），对应EPS 0.05/0.07/0.09 美元。基于可比公司PE 均值给予公司25E 19.8x PE，目标价7.77 港币（前值6.60 港币，17x PE，系可比公司估值中枢提升，按美元/港币1/7.85 计算）。
　　风险提示：海外需求下行风险、公司盈利改善不及预期。