2025 上半年耐世特营业收入达到22.42 亿美元，同比增长6.8%；归母净利润6348万美元，同比增长3 倍。我们上调公司2025-2027 年营收至45.9/49.8/54.8 亿美元，同比增长7.3%/8.6%/10.0%，归母净利润将达到1.2/1.5/1.8 亿美元，同比增长93.8%/23.4%/23.0%。并提高公司目标价至8.0 港元，对应26 年的18.5 倍预测市盈率，距离现价有33%上涨空间，买入评级。
　　报告摘要
　　业绩向好，盈利改善。2025 年上半年耐世特营业收入达到22.4 亿美元，同比增长6.8%；归母净利润6348 万美元，同比增长3 倍。毛利率11.5%，同比提升1.5个百分点，净利率2.8%，同比提升2.1 个百分点，业绩改善主要得益于销量增加，营运效率提升。
　　亚太市场发展最快，北美市场发展较为缓慢。分区域来看，上半年北美/亚太/EMEASA 地区收入分别为11.4/6.9/4.0 亿美元，分别同比增长1.7%/15.5%/9.4%，中国和EMEASA 地区收入保持相对高增速。分业务来看，上半年EPS/CIS/HPS/DL业务收入分别为15.3/2.3/0.9/4.0 亿美元，同比增长8.6%/2.9%/1.7%/3.8%。上半年投产31 个项目，其中24 个是来自亚太地区，如小米YU7、小鹏G9、比亚迪海狮06、极氪007GT 等。
　　线控技术领先，精准把握行业发展趋势。上半年公司获得新订单15 亿美元，包括中国车企的国内和海外业务、欧洲车企的双小齿轮EPS 和后轮转向订单等，公司维持全年50 亿美元订单目标不变。公司积极推进线控底盘发展，包括线控转向、后轮转向、电子机械线控制动与Motion IQ 软件套件，精准匹配行业发展趋势，提升竞争力。8 月公司发布新产品Motion IQ 软件套件，可以为客户提供先进车辆动态功能如静默方向盘转向，脱手检测，路面检测等，这既是故障预测软件，又是基于模型的软件开发工具，可加快产品上市速度并降低成本。预计下半年公司会获得更多线控相关项目。
　　投资建议。我们上调公司2025-2027 年营收至45.9/49.8/54.8 亿美元，同比增长7.3%/8.6%/10.0%，归母净利润将达到1.2/1.5/1.8 亿美元，同比增长93.8%/23.4%/23.0%。并提高公司目标价至8.0 港元，对应26 年的18.5 倍预测市盈率，距离现价有33%上涨空间，买入评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；价格不及预期