2019 财年收入/净利润分别同增17.1%/21.5%，每股派息0.056 港元。
截至8 月31 日的2019 财年，公司收入同增17.1%至15.7 亿元，净利润同增21.5%至6.54 亿元，调整后净利润同增16.5%至6.90 亿。拟期末派息每股0.056 港元、分红率19%。毛利率微增0.3PCT 至46.8%，经营成本同增16.5%，主要由于教师成本增加14.6%，新开学校带来的新增教师478名，以及平顶山和海口学校的额外折旧费用同增45%。销售/管理费用率分别同增-0.8/1.1PCTs 至2.2%/12.7%。期末预收学费同增17.7%至13.76 亿。
人数保持20%+增长，其中高中下降，幼儿园和初中人数增长较快。量价拆分看，期末在校人数共4.12 万名、同增23.2%，增量的63%来源于泸州和盐城的新开学校，余下增长来源于武汉、鄂尔多斯、西安等老学校。从学生结构看，高中人数同降9.3%，初中和幼儿园人数分别同增44%/56%，小学人数增速放缓至28%，由此使得生均学费同降3.5%至3.2 万元（目前小学人数占比已提升至45.5%）。
百校网络建成，整体使用率提升。公司通过轻资产和收购等方式持续扩张学校网络。期内公司新开14 所学校，其中有8 所幼儿园（7 所位于襄阳）、2所高中、2 所初中，期末共有95 所学校。目前容量8600 多人至6.04 万人，得益于西安、武汉等老校的增长，整体使用率同增3.6PCTs 至68.3%。截至2019 年9 月30 日公司旗下学校已达100 所，新增湖北襄阳2 所小初、山东济南2 所小初、以及加拿大1 所高中。2018 年12 月起公司收购泸州七中佳德国际学校75%股权、于2019 年3 月并表，学校拥有3200 名学生，为重庆教育园区提供生源。
六五规划提上日程，目标建设十大教育大区。在五五规划的第四个年头，公司将继续贯彻提高内部升学率、从小学抓起的思路，完成4.5 万学生的目标。
从长远看，公司的六五规划将立足于建设10 个教育大区以及北美和亚太2个教育大区，目标学生数11 万。公司已引进“世界学校课程”作为新教程，首批毕业生将在2023 年6 月收到Cognia 认可的枫叶高中毕业证。截至2019财年期末2116 名高中毕业生中有113 名收到世界TOP10 大学录取，另有73%收到全球百强学校录取。
投资策略：公司目前是国内K12 国际学校的龙头品牌，通过践行轻资产模式成功实现异地扩张。根据2019 财报，调整2020/21 财年净利润预测至7.63/8.75 亿元（原8.49/10.49 亿），新增2022 财年预测9.77 亿，同增16.1%/14.8%/11.6%，对应EPS 0.25/0.29/0.33 元。考虑到政策不确定性，维持“增持”评级。
风险提示：民促法实施条例送审稿终稿尚未印发的政策不确定风险；招生不达预期风险；高中生录取受海外学校招录政策和签证情况影响，升学恐有不确定性。