本报告导读：
　　毛戈平为国内稀缺的高端美妆品牌，看好公司未来品牌势能持续提升，增长潜力逐步释放，3 月10 日纳入港股通有望带来增量资金，进一步打开估值空间。
　　投资要点：
　　投资建议：维 持2024-2026 年公司EPS 预测1.82、2.36、2.96 元，考虑公司显著高于行业的增速预期及稀缺的高端定位，看好其长期发展，参考可比公司给予一定估值溢价，对应2025 年PE40x，上调目标价至101.39 港币，维持“增持”评级。
　　毛戈平在高端美妆市场影响力持续提升，纳入港股通有望带来增量资金。2025 年3 月7 日上交所发布公告，港股通标的名单发生调整，包含毛戈平在内的27 只个股获调入。我国高端美妆市场此前主要由外资品牌主导，毛戈平通过创始人背书及超20 年线下积累，同时受益国货替代，在高端美妆市场站稳脚跟，当前品牌正处于拓渠道、拓品类阶段，成长性优异。作为近年来稀缺的高端、高成长美妆标的，毛戈平纳入港股通有望吸引增量资金。
　　线上销售强劲、线下入驻北京SKP，品牌势能持续爆发。根据蝉妈妈数据，2 月毛戈平抖音GMV 2.29 亿，同比+110%，1-2 月合计GMV约4 亿，同比增长约60%。近期38 预售，2 月27 日李佳琦直播首日，毛戈平黑羽翼气垫、皮肤衣两款产品位列预定榜单top10，预计同比增长显著。同时，2025 年1 月毛戈平入驻北京SKP，看好其通过进一步拓展高端百货/购物中心渠道，并依托优质服务带来的强用户粘性与产品连带，继续提升在高端美妆市场的份额。
　　短期渠道增量清晰，远期品类延伸、出海有望带来新增长点。短期看，毛戈平线下渠道通过拓店、提升单产有望保持双位数增长；线上渠道逐步引入更多优质产品，并且通过长期积累的品牌力，叠加李佳琦的超头主播的重点推荐，有望持续享受增长红利。中长期看：
　　1）品类拓展：公司正沿着彩妆-护肤-香水的路径持续拓宽品类覆盖，25 年1 月首次上市3 款香水，定价1280 元/110ml，当前护肤、香水品类仍处于渗透初期；2）海外拓展，此前招股书披露公司IPO 募资金额约15%用于支持海外扩张和收购，有望带来新增长点。
　　风险提示：行业竞争加剧、创始人声誉风险、线下拓展不及预期。