3 月10 日毛戈平正式被纳入港股通标的，有望显著提升流动性打开估值空间，从估值和未来成长性两个维度来看：
估值维度：毛戈平作为化妆品中新消费代表标的，依托明星化妆师IP 和独特的妆造教育模式已构筑强壁垒；可类比泡泡玛特之于潮玩、老铺黄金之于高端黄金饰品，均是在细分赛道中构建强品牌心智，同时线下通过持续拓展门店实现城市圈层突围，线上通过小规格产品实现年轻群体破圈，未来有望与新消费板块一起实现估值模式重塑。
成长维度：
短期增长确定性：渠道＆品类多维度高增。①拆分渠道来看，线上渠道持续拓新仍在高增期，线下渠道直营门店预计持续抢占一线城市海外品牌门店，单店体量对标龙头兰蔻、雅诗兰黛空间广阔；②拆分品类来看，彩妆在成熟底妆矩阵+线上强拓新驱动下维持确定性高增，护肤则以大单品鱼子酱面膜为基础，面霜、精华、更高端的黑金系列及其他重磅新品推动下有望迎来更高速的增长。
长期成长空间：公司在高端彩妆以强积淀的底妆产品为确定性基石，公司未来有能力和潜力成为品牌调性对标迪奥、香奈儿，同时下沉渠道能力超越前者达成营收百亿体量的高端彩妆护肤国货龙头。①拓展香水一方面增加新品类，另一方面也为公司未来目标成为国内引领的高端美妆标杆品牌定调。②关注今年护肤新品放量：公司未来成长为高端美妆龙头，需要更多强心智的护肤品大单品贡献，今年若成功打造新的护肤爆品则将显著增加公司打造护肤心智的胜率
投资建议：毛戈平以明星化妆师IP 及妆造教育为核心壁垒与基石，作为#高端国货美妆龙头＆线下国货美妆龙头定位具备强稀缺性，当前强积淀大单品保障确定性增长，同时关注护肤与香水打开天花板，预计25-26 年归母净利润11.9/15.3 亿，对应25-26 年PE 为35/27x，考虑定位稀缺性、以及公司成为百亿营收品牌的潜力，给予“强烈推荐”评级 。
风险提示：行业竞争加剧；营销投放费用管控不达预期；新品牌孵化风险；新品类培育团队不达要求等。