事件
公司发布2024 年度业绩：2024 年营收38.85 亿元 （同比34.6%），归母净利润8.81 亿元（同比+33.0%），经调整净利润9.24 亿元（同比+39.2%）。
彩妆品类与线上渠道高增，美妆产品矩阵不断丰富分品类， 2024 年彩妆/ 护肤/ 化妆品培训业务收入同比分别+42%/+23.2%/+45.8%；分渠道，受益于专柜平均销售额提升2024 年线下渠道销售收入同比+21.6%，线上电商平台销售和营销活动加强驱动线上渠道收入同比+51.2%。2024 年公司升级开发超过100 款单品，产品矩阵涵盖彩妆护肤两大品类400 多个单品，其中光感无痕粉膏系列零售额超过4亿元、奢华鱼子面膜零售额超过8 亿元。
高端商场持续开拓，会员复购率提升，线下渠道壁垒夯实2024 年公司新入驻武汉SKP、成都SKP、杭州大厦等高端百货商场，截至2024 年底品牌专柜数量达409 个，其中378 个自营专柜与31 个经销商专柜。2024 年线上线下注册会员数量新增480 万人至1510 万人，会员复购率由2023 年的26.8%提升至30.9%。通过线下专柜与美妆顾问为用户提供极致体验，公司会员数量增加、高端商场渠道突破，线下渠道壁垒持续夯实。
投资建议
基于2024 年业绩表现， 我们预计公司2025-2027 年收入分别为51.22/64.98/78.61 亿元，对应增速分别为31.8%/26.9%/21.0%；归母净利润分别为11.86/15.18/18.38 亿元，对应增速分别为34.7%/28.0%/21.1%；EPS分别为2.42/3.10/3.75 元/股，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争与消费者偏好变化风险；市场竞争风险；创始人声誉风险；电商平台合作风险；专柜位置获取风险；供应商集中风险。