公司今日发布正面盈利预告， 预计25H1 营收25.7-26.0 亿元/yoy30.4%-31.9%，净利润约6.65-6.75 亿元/yoy35%-37.0%。业绩增长的主要原因：公司始终秉持“为消费者创造价值”的经营理念，建立有竞争力的品牌价值；消费者对毛戈平作为高端品牌认可度的提升，正持续转化为本集团业务增长的长期动能，促使整体业绩稳健增长。中短期，我们认为公司的底妆/色彩/护肤品类仍处于人群破圈+复购提升的快速增长阶段，长期看香水品类有望带来新空间。我们看好公司的稀缺品牌价值、品类结构、渠道禀赋及后续成长潜能，维持买入评级。
　　线上：维持较快增长、品类持续拓展
　　据久谦中台，1H25 毛戈平抖音GMV 7.87 亿元/yoy+50%，淘系GMV 5.02亿元/yoy+44%，京东GMV 1.49 亿元/yoy+77%，三大平台GMV 合计约14.4亿元/yoy+50%，线上渠道迅速放量拉动营收增长。彩妆领域，毛戈平粉膏/气垫等品类维持强劲增长势头助力品牌破圈；护肤领域，鱼子面膜/黑霜等产品引领增长；香水领域，5 月全新推出闻道东方香水系列合计13 款产品，品类再扩张。
　　线下：于各城市稳步拓店，坪效有望持续提升
　　25H1 毛戈平品牌持续开拓高端商场：先后成功入驻北京SKP/焕新升级杭州武林银泰专柜/落地杭州湖滨步行街首家旗舰店等，高端国货品牌势能不断强化。据久谦中台，1H25 毛戈平于二线/三线及以下城市门店同步稳健扩张；单店坪效于3 月起同比出现改善，参考其余海外高端品牌坪效水平，我们认为随后续门店继续入驻高端商圈、产品品类不断拓展，门店坪效仍有提升优化空间。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司25-27 年归母净利润预测，分别为11.75 亿元/15.33 亿元/19.17 亿元，对应EPS 为2.40/3.13/3.91 元。参考可比公司国内/海外iFind及Bloomberg 一致预期26E PE 22/31 倍，考虑公司大单品势能不减、新品持续培育落地丰富品类矩阵，线上线下渠道同步维持优异营收增速，给予公司26 年38 倍 PE，维持目标价为127.89HKD（前值127.89HKD，对应26 年38 倍PE）。维持买入评级。
　　风险提示：品牌形象受损、线下渠道利润率下滑、线上费用率快速提升。