化妆品出海势头强劲，出口额与市场规模双增
　　中国化妆品行业出海趋势日益显著，成为推动行业增长的重要引擎。2025 年上半年，中国化妆品出口总额为187.10 亿元人民币，较2024 年同比增长11.97%；出口市场呈现多元化格局，其中东南亚市场作为中国美妆品牌出海的重点区域，正以年均3.57%的增速快速增长，预计2027 年市场规模将达345.5 亿美元。部分国货品牌已在东南亚市场取得显著成果，例如Fan Beauty Diary 于2024 年12 月在TikTok 上与新加坡知名达人Fredyjays 合作，实现单场直播多次加库存的销售表现，成为国货美妆出海的典型案例。此外，毛戈平、珀莱雅等高端品牌也在积极布局海外渠道，推动中国美妆产业的国际化进程。
　　毛戈平将入驻香港海港城，以高端线下布局全球毛戈平计划于2025 年10 月正式进驻香港海港城，与汇聚的一线奢侈品牌同台竞技，这不仅展现了毛戈平品牌的国际影响力，也标志着其国际化战略布局迈出了重要一步。在此之前，毛戈平已在北京SKP、成都SKP、杭州大厦等核心商圈开设专柜，并通过线下门店的升级与扩张持续巩固其在高端市场的地位。2025 年上半年，毛戈平线下专柜同店销售额增长约18%，远超行业平均，显示出强大的渠道势能。为了更好地适应国际市场，毛戈平或将引入专为海外市场打造的 “闻道东方” 香水系列，进一步丰富其产品矩阵。目前，毛戈平已在全国120 个城市布局378 个自营专柜和31 个经销商专柜，配备超过2800 名专业美妆顾问，致力于通过沉浸式的空间设计和专业化服务，传递东方美学理念，推动中国高端美妆走向世界舞台。
　　25H1 公司营收净利高增，高端美妆龙头地位稳固2025 年上半年，毛戈平实现营业收入25.88 亿元人民币，同比增长31.3%；净利润6.70 亿元人民币，同比增长36.1%。
　　公司毛利率为84.2%，净利率为25.9%，显示出其强大的盈利能力。从业务构成来看，彩妆和护肤为主要增长动力：彩妆业务收入14.22 亿元，同比增长31.1%；护肤业务收入10.87亿元，同比增长33.4%。此外，毛戈平还拓展了香氛品类，推出“国蕴凝香”和“闻道东方”两个高端香水系列，实现营收1141.3 万元。尽管化妆艺术培训业务收入有所下降，但公司表示这是出于提升服务质量的目的，主动控制招生规模所致。整体来看，毛戈平上半年业绩表现亮眼，展现出其在高端美妆市场的强大竞争力。
　　盈利预测
　　预测公司2025-2027 年收入分别为50.83、64.98、82.45 亿元，EPS 分别为2.36、3.00、3.81 元，当前股价对应PE 分别为42、33、26 倍，维持“买入”投资评级。
　　风险提示
　　居民消费水平不及预期；美护行业竞争加剧；新品类表现不及预期等。