过去多年积累下毛戈平IP 成为彩妆界标杆
　　毛戈平作为中国彩妆界的传奇人物，在20 世纪90 年代打破国内彩妆行业的困局，以电视剧《武则天》的经典妆容设计惊艳众人，同时创办彩妆学校，革新教育理念，培养众多专业人才。2000 年创立同名美妆品牌，凭借独特定位和创新策略，在国际品牌主导的市场中成功立足。品牌逐渐发展成为集产品销售与化妆培训为一体的综合性美妆集团，业务涵盖彩妆、护肤和化妆培训。
　　当下的品牌护城河在于品牌、渠道、营销多位一体
　　毛戈平高端的品牌定位，得益于产品、服务、技术的协同发展以及多元营销和渠道策略。（1）产品上，彩妆护肤协同发力贡献增长，注重光影修饰和成分功效，推出众多明星产品。护肤板块2025 年上半年首次以33.37%的增速超过美妆板块。（2）服务上，通过分级会员制度提供化妆体验服务，截至2025 年6 月30 日，在全国各地的专柜配备超过3100 名美妆顾问，有效增强了会员粘性，至尊风尚会员过往年复购率可达99.67%。（3）技术上，创始人带来技术基因，品牌研发实力强，并通过培训学校和专柜传播技术，巩固高端定位。（4）渠道上，构建了线上线下融合的销售网络，线下专柜布局合理、经营数据良好，线上渠道增长迅速。到2025 年上半年，公司在全国范围内的线下自营专柜数量已稳步增长达到437 个，过往坪效可达7.6 万元每平米。（5）营销上，通过毛戈平IP、线下专柜、KOL 博主多点触达，形成线上线下联动、文化与商业融合、跨界与场景渗透的体系，提升品牌影响力。
　　未来围绕目标客户需求渗透，人群破圈加速出海
　　毛戈平积极拓展市场边界。（1）产品方面，不断丰富产品和品类矩阵，护肤板块持续推出高端抗衰新品，彩妆板块在升级巩固底妆优势的同时拓展色彩品类，布局个护领域，切入香氛赛道，打开第二、第三增长曲线。（2）人群方面，通过个人IP、美妆教学和产品销售形成闭环生态，吸引并锁住高质量客户，实现注册会员数量增长和复购率稳定。（3）渠道方面，国内渠道规划每年新增约30 个专柜，同时翻新70-100 个专柜，有望更高效和广泛地触达客户群体。同时，抓住出海机遇，采取文化美学先行、产品渠道跟进的策略，借助奥运等契机提升国际知名度，计划每年在海外市场开设2-4 个百货专柜，并计划在海外建立研发中心，助力海外渠道增长。
　　投资建议
　　我们预计2025-2027 年公司营业收入同比+32.8%/+29.4%/+25.9% 至51.6/66.7/84.0 亿元， 归母净利润同比+32.6%/+32.4%/+25.1% 至11.7/15.5/19.3 亿元。基于此，我们给予公司“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争风险，新产品推广不及预期风险，线下渠道复苏不及预期风险，新生产基地建设投运风险，假设及盈利预测不及预期风险，跨市场选取可比公司风险，股价涨幅过大风险。