鉴于其垃圾处理能力利用率几近饱和,绿色动力环保(“绿色动力”)17 年上半年的营运收入和净利润分别同比增加57.0%和16.5%。公司将于17 年下半年加快项目建设,重申“买入”,目标价上调至8.60 港元。
17 年上半年净利润同比增加16.5%。绿色动力17 年上半年净利润同比增加16.5%至人民币1.93 亿元,对应我们和市场全年预测的人民币5.22亿元和人民币4.54 亿元的37.0%及42.5%,主要由于(1)垃圾焚烧发电业务收入同比增加57.0%;及(2)建设收入同比增加2.9% 。
利用率几近饱和。垃圾处理量和上网电量分别同比增加 15.1%及36.2%至1.75 百万吨和470 百万千瓦时。单位发电量由16 年上半年的227 千瓦时/吨改善至17 年上半年的269 千瓦时/吨。除句容项目(2017 年4 月试运)外,其它项目期内的利用率均超过或接近100%。
17 年下半年建设提速。截至17 年上半年止,包括宁河(秸秆及生物质)、蚌埠、通州(一期) 、密云和汕头总垃圾处理量达7,690 吨/日的五个项目乃在建中。宁河生物质及蚌埠项目的垃圾处理量达1,910 吨/日,将于17 年下半年投运。展望未来,绿色动力预计将于17 年下半年加快建设项目。博白、章丘、红安、隆回总垃圾处理量达3,950 吨/日等项目的建设工程将于17 年下半年展开。
17 财年内A 股上市可能性增。诚如我们日期2017年4 月21 日的上一份公司报告所示,绿色动力或可最快于2017 年年底前完成A 股上市。公司的新股发行申请排名50 前后,其A 股于17 财年年底前上市的可能性增。由于H 股较A 股估值有折让,技术上而言,A 股发行完成后将有助提升投资者对H 股的信心。
重申“买入”,目标价上调至8.60 港元。由于公司的营运电厂利用率几近饱和且在手建设项目加快,我们分别将17 财年至19 财年的盈利预测上调3.3%、12.7%和19.0%至人民币 5.39 亿元、人民币6.28 亿元及人民币7.22 亿元,远高于市场预测。我们认为现股价仍未充分反映上述利好因素。重申“买入”,我们按贴现现金流计算得出的目标价由8.20 港元上调至8.60 港元,对应18 财年市盈率12.6 倍,潜在升幅达109.8%。