运营项目超负荷运作发电量高涨，蚌埠、通州、宁河秸秆等大型项目持续投产，保证公司业绩中期高增长
公司目前在手项目总共39 个，其中已投产13 个垃圾焚烧发电项目及1 个秸秆焚烧发电项目，处理量9760 吨/日，装机量220MW；在建6 个项目，处理量6850 吨/日；已筹建19 个项目，处理量12850 吨/日。近期，蚌埠以及宁河秸秆项目投产，将贡献1210 吨/日垃圾处理量以及700 吨/日的秸秆处理量，年底前2250 吨/日处理量的通州项目也将投产，明后两年陆续也有五个项目将落地投产，处理量高达4600 吨/日。可以预计，未来两年内尤其是明年，公司业绩将伴随产能的释放引来一个高增长期。
经过多年完善化的运营管理，2017 年公司每吨回收垃圾可发电接近280 度，相比2015 年每吨发电215 度发电效率提升30%。按照目前每吨垃圾处理费70 元，垃圾发电每度上网电价0.65 元计算，每吨垃圾能产生245.5 元的营业收入，目前公司运营的垃圾处理厂几乎都超负荷运作，预计今年全年垃圾处理量达到359.45 万吨，发电业务全年营收将达到8.31 亿元。
“十三五”期间垃圾发电行业市场新增空间高达1781 亿元，期间年复合增长率超20%
根据发改委与住建部《“十三五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》“十三五”期间全国城镇生活垃圾处理规模将由75.83 万吨增长至110.49万吨，新增34.66 万吨，在垃圾填埋规模缩小的情况下，垃圾焚烧处理设施规模将由23.52 万吨增长至59.14 万吨，新增35.62 万吨，年复合增长率达到20.25%，按照设备规模吨投资额50 万计算，“十三五”期间垃圾焚烧建造市场规模为1781 亿元。公司目前扩张增速远超过行业平均增速，垃圾焚烧行业在特许经营模式下区域排他性非常强，往往一家企业一旦获取当地特许经营权经营时间都将超过30 年，其他企业只有通过并购的模式才能进入当地市场，公司目前手中有28 个特许经营权，遍布12 个省及直辖市，由于需求量不断上升，多个已投产的项目都开始建造二期工程，未来已投产项目的内生增长同样值得期待。
公司A 股IPO 有望年底发行，AH 溢价达35%，低估值凸显价值洼地
公司计划A 股IPO，将发行1.16 亿股，募集不超过人民币5.6 亿元，折算股价约为4.91 元，相较港股溢价接近35%。根据证监会公布的IPO 排队进程，公司预计将于2018 年一季度A 股发行，届时也将成为推动股价上升的一股助力，再加上经过A 股会计准则调整后，今明两年的业绩增速有望达到40%和65%，对应PE 为12 倍、8 倍，相对于港股运营类环保公司16倍的PE，公司有着显著的价值洼地价值。
盈利预测：我们预计17-19 年营收为8.31、11.75、15.13 亿元，归母净利为2.74、4.00、5.30 亿元，对应EPS 为0.26、0.38、0.51 元，对应PE 为13.5倍、9.2 倍、7.0 倍，给予“买入”评级。
风险提示：项目进度不及预期，垃圾焚烧发电量不及预期。