核心观点：
深耕垃圾焚烧发电，运营能力优秀
绿色动力环保（1330.HK）是由北京国资公司控股的中国垃圾焚烧发电运营商。深耕垃圾焚烧发电行业13 年，截至2017 年12 月共签约垃圾焚烧发电特许经营项目27 个，已运营项目13 个，产能已达到9550 吨/日。
垃圾焚烧发电行业进入成熟期，集中度有望提升
垃圾焚烧处理占比逐年提升。地区差异大，城区市场趋于饱和，存量项目提标扩容需求明显；新项目向县城转移。行业进入成熟期，竞争加剧，未来集中度有望提升。公司市场占有率提升至前八。
项目储备丰富，更改会计准则冲刺A 股上市
公司储备项目规模大，同时向产业链上游垃圾收运、餐厨垃圾及垃圾处理一体化发展；收购危废公司，拓宽业务领域。公司更改会计准则，17年年报开始将不再确认建造收入。公司将于18 年登陆A 股，提升公司融资能力，加速项目扩张。加入港股通后，有望带动港股流动性，提振估值。
盈利预测与投资评级
2017 年由于不再确认建造收入，我们预计收入和利润较2016 年实际分别下降52.5%和18.6%，追溯调整后分别增长34.0%和25.7%。2018年1 月3 日，绿色动力环保收盘价为港币4.66 元。我们预测公司更改会计准则后2017 年-2019 年EPS 分别为人民币0.278、0.360 和0.436，对应市盈率14.10X、10.89X 和8.97X。估值偏低，维持“买入”评级。
风险提示：“邻避效应”导致选址难，项目进度不及预期，工程超支及延误风险；垃圾处理费及税收优惠变化；A 股上市进度不及预期。