中国忠旺公告显示公司将动用HK$300 亿元用于购买生产高附加值的铝制品的机器设配。公司资本开支大大超过我们的预计，因此项计划执行力对于公司而言至关重要。公司目前业务的每股价值为HK$1.37，考虑到短期的资本开支，运用保守的估值方法，新业务每股价值将达到HK$1.34，我们目标价为HK$2.72，我们维持公司中性评级。
中国忠旺公布了高于市场预期的资本开支，近HK$300 亿的资本开支将支持其生产高附加值铝制品。一期180 万吨的生产线投产时间在2014 年中期，二期最终形成300 万吨的总产能。
尽管包含了部分二期建设所需资本开支资金，用于第一期项目建设的资本开支仍高于我们的预期。我们担心实际资本开支会超过公司预计的HK$300 亿元至HK$400 亿元。
项目执行风险较大，源于90%的资本开支将在2014 年之前支付。在最差情况下，若新项目将不贡献任何价值，我们预计公司的每股价值仅为HK$1.37，距目前的股价有近46%的降幅。
我们的基本假设包括了对新业务的保守的估值。新项目在3 年之后才会投产，而到2015 年之前相应铝制品的供应缺口仅为40 万吨，因此我们有必要采取谨慎的估值方法。我们预计3 年后高附加值铝制品的单位售价和业务息税前收益率会低于目前的水平，因此我们给予新业务的每股价值为HK$1.34, 对应公司整体业务估值为HK$2.72.
如果我们维持3 年后高附加值铝制成品的价格同现价在同一水平，依据此乐观假设，新业务的每股价值为HK$4.24，而对应公司整体业务 估值为HK$5.62。
鉴于执行风险的对公司估值的影响，我们维持公司中性评级，同时下调我们的目标价至HK$2.72 以反映我们对于新业务谨慎的观点。