PB 估值仍处历史低位，2024 年有望逐季改善，维持“增持”评级考虑到电源管理与CIS 需求拉动公司产能利用率提升，我们将2024-2025 年归母净利润预测由1.01/1.19 亿美金上调至1.52/1.88 亿美金，新增2026 年归母净利润预测2.28 亿美金，对应同比增速分别为-45.9%/24.2%/21.3%，对应EPS 分别为0.11/0.17/0.26 美金。当前股价18.02 港币对应2024-2026 年21.8/13.6/8.8 倍PE，对应2024 年0.6 倍PB 处在历史估值低位，考虑到公司经营层面出现边际改善，伴随行业景气复苏、以及自身盈利改善有望驱动其估值修复，维持“增持”评级。
　　2024Q1 公司业绩见底回升，环比改善幅度偏弱2024Q1 公司收入4.6 亿美金，环比增长1%，接近公司指引4.5-5.0 亿美金区间的下限，主要由于2023 年公司的价格调整仍有部分在2024Q1 体现，导致公司产品ASP 环比下滑7.2%；而出货量环比增长7.9%，主要由于AI 服务器和快充等带来的电源管理需求增加、以及CIS 需求有所回暖，2024Q1 公司模拟与电源管理、逻辑射频收入分别环比增长13%/14%。电源管理与CIS 需求带动公司产能利用率提升，8 寸和12 寸产能利用率分别由2023Q4 的91.0%/77.5%提升至100.3%/84.2%。2024Q1 毛利率6.4%，略高于公司指引区间3%-6%上限，环比改善2.4 个百分点，分析主要由于2023Q4 公司计提存货跌价准备的负面影响消退。
　　2024Q1 公司经营利润率-10.6%，环比提升6.2 个百分点。
　　受益于电源管理和CIS，预期2024Q2 业绩继续环比改善考虑到电源管理和CIS 产能满载、nor flash 和低压Mos 需求改善，但MCU 复苏仍在早期、高压功率需求仍然疲软，公司指引2024Q2 收入4.7-5.0 亿美金，对应环比增长2%-9%，其中价格短期或仍将面临调整压力；公司指引毛利率区间6%-10%，对应环比继续改善。我们预计2024Q2 公司经营亏损额有望进一步收窄，主要考虑到产品价格逐渐企稳、公司通过产能调配进一步提高产能利用率和改善产品结构。
　　风险提示：功率格局恶化、产能扩张不及预期、产品降价风险。