1Q24 毛利率略超预期，2Q24 预计环比增长。公司发布未经审核业绩：1Q24实现销售收入4.60 亿美元(YoY -27.1%，QoQ +1.0%)，符合指引（4.5-5.0亿美元），毛利率为6.4%(YoY -25.7pct，QoQ +2.4pct)，略超指引(3%-6%)，业绩同比下降主因平均售价下降以及产能利用率降低。公司指引2Q24 销售收入约4.7-5.0 亿美元之间，毛利率约在6%-10%之间，营收及毛利率指引中值皆环比提升。
　　晶圆交付量环比增长7.9%，产能利用率回升至91.7%。截至1Q24 末，公司折合8 英寸月产能39.1 万片，与2023 年末相同。1Q24 付运折合8 寸晶圆1027 千片(YoY +2.5%,QoQ +7.9%)，产能利用率恢复至91.7%(YoY -11.8pct，QoQ +7.6pct)。其中8 寸晶圆收入2.40 亿美元(YoY -36.8%，QoQ -4.3%)，产能利用率100.3%(QoQ +9.3pct)；12 寸晶圆收入2.20 亿(YoY -27.1%，QoQ+7.5%)，产能利用率91.7%(QoQ +7.6pct)。
　　消费电子和通讯环比呈现复苏，工业及汽车类产品需求承压。按终端市场划分，电子消费品和通讯营收环比增长14.1%、12.9%，其中电源管理、闪存、逻辑和CIS 需求增加，工业及汽车、计算机营收环比下降25.9%、20.9%；按技术平台划分，独立非易失性存储器和模拟与电源管理营收环比增长114.7%、60.3%，分立器件环比下降21.9%；按工艺技术节点划分，55nm 及65nm、0.25um 营收环比增长55.3%、43.1%，0.35um 下滑16.8%。
　　无锡新厂预计2024 年底投产，公司进入高资本开支投入期。1Q24 公司资本开支3.03 亿美元，其中华虹8 寸0.32 亿美元、华虹无锡0.71 亿美元、华虹制造2.0 亿美元。根据上海建工，华虹无锡制造项目已于4 月20 日提前实现主厂房全面封顶。根据公司此前预计，2024 年底将建成投片，形成1.5-2万片12 寸月产能，于3Q25 完成第一阶段即4 万片月产能建设，并在三年内逐步形成8.3 万片12 寸晶圆的月产能。因此我们预计公司2024 年-2026 年资本开支将显著提升，两座新晶圆产线陆续投产亦带来显著折旧提升。
　　投资建议：看好国内特色工艺晶圆代工龙头长期前景，维持“买入”评级；我们预计2024-2026 年营收20.38/24.38/28.37 亿美元（2024-2025 年前值：
　　20.68/24.90 亿美元)，净利润1.35/2.40/3.97 亿美元（前值0.97/2.76 亿美元)，当前股价对应2024 年0.61 倍PB，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求放缓；新工艺导入不及预期；扩产不及预期。